华统股份(002840)：业绩短期承压 降本增效与结构优化推动长期韧性

业绩总结：公司发布 2025年三季报。2025年前三季度公司营收 60.88亿元，同比下降6.13%，归母净利润为0.71 亿元，同比增长32.93%。其中Q3 实现营业收入为18.44 亿元，同比下降20.52%，归母净利润为亏损516 万元，同比下降102.99%。


　　点评：Q3 业绩短期承压，成本优化成效显著。2025 年第三季度，受生猪价格明显回调影响，公司营收同比下降20.52%并录得净亏损。同时，公司前三季度计提资产减值损失1866 万元，对利润造成一定影响。尽管Q3业绩承压，但前三季度整体归母净利润仍实现32.93%的同比增长，主要得益于公司经营成本的大幅下降。


　　降本增效多措并举，“公司+农户”模式优势凸显。公司降本增效工作稳步推进，公司年内养殖完全成本已降至14元/公斤以下，并力争年底降至13元/公斤以下。


　　种群优化方面，公司3月份Psy 在25 左右，下半年种系调整完成后，预计将提升到26 以上，为后续成本下降打下坚实基础。断奶仔猪成本预计下降到260 元左右。“公司+农户”模式方面，公司大力发展代养模式，其成本优势显著。2025年公司代养出栏预计超三十万头，该结构性调整将成为公司未来降低整体养殖成本的核心驱动力。


　　屠宰板块稳健增长，轻资产扩张贡献稳定利润。屠宰业务作为公司产业链的重要一环，经营稳健。公司正积极推进屠宰业务的全国化布局，拓展销售网络，提升运营能力。经过多年经验沉淀，公司屠宰业务已拥有国内领先的技术工艺水平、先进的信息化管理系统，建立了成熟的质控及管理体系以及专业的人才队伍。截至2025 年6月末，公司已建成25 家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7 家，初步实现全国性布局，并向下游分割加工延伸，以提升产品附加值。


　　盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为0.1 元、0.4元、0.68 元，对应动态PE 分别为115/28/16 倍。


　　风险提示：下游养殖业出现疫情的风险；生猪出栏量不及预期的风险；产品销售情况不及预期的风险等。

□.徐.卿./.赵.磐    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司