华大九天(301269)：数字板块拓宽产品矩阵 战略并购落地可期

华大九天3Q25 业绩符合我们及市场预期


　　公司公布3Q25 业绩：单三季度实现收入3.03 亿元，同比+1.2%/环比+13.5%；毛利率92.8%，同比+0.3ppt/环比+5.7ppt；归母净利润0.06 亿元，同比-71.0%，环比-190.1%；扣非归母净利润-0.04 亿元。前三季度实现收入8.05 亿元，同比+8.23%；归母净利润0.09 亿元；经营活动现金流同比+545.5%至1.85 亿元。公司三季度业绩符合我们及市场预期。


　　发展趋势


　　数字电路板块扩充产品矩阵，夯实客户拓展基础。公司在数字电路设计领域推陈出新，不断完善产品矩阵。上半年公司推出数字仿真验证工具Hima Sim、静态时序分析签核工具Hima Time 等四款用于数字芯片仿真验证和签核的核心EDA 产品。公司已布局的数字产品种类覆盖数字电路设计主要工具近80%。我们预计，基于公司在数字领域产品矩阵的丰富，2025 年相关收入增长有望加速，也为公司后续覆盖国产算力客户奠定基础。此外，三季度大客户递延的订单也将逐步确认，叠加海外布局节奏加快，收入端兑现可期。


　　积极探寻收并购机遇，期待后续落地。公司以EDA 全流程布局为核心，通过自主研发、合作开发及并购整合相结合的方式充分完善产品矩阵。我们认为，后续公司将围绕为客户提供完整的全流程方案为方向，探寻产业中合适标的布局机会，公司有望在收并购机遇中为市场带来更多期待。


　　盈利预测与估值


　　由于公司打磨完善产品矩阵需要时间，我们下调2025 年/2026 年收入8.4%/9.1%至14.3/19.5 亿元，由于公司产研侧仍在投入，下调2025 年/2026 年净利润20.8%/8.9%至1.8/3 亿元。 由于市场情绪积极，维持跑赢行业评级和目标价125 元（基于28 倍2027 年P/S 和8.6%的折现率），较当前股价有2.5%的上行空间。


　　风险


　　收并购节奏不及预期，EDA产品拓展不及预期。

□.王.之.昊./.张.怡.康./.袁.佳.妮./.贾.顺.鹤./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司