潞安环能(601699)季报点评：成本上行挤压利润 资源扩张夯实基础

事件：2025年10 月30日，潞安环能发布2025 年三季报，前三季度，公司实现营业收入210.99 亿元，同比下降20.82%，实现归母净利润15.54 亿元，同比下降44.45%；扣非后净利润13.42 亿元，同比下降52.41%。经营活动现金流量净额26.78 亿元，同比下降28.26%；基本每股收益0.52 元/股。资产负债率为40.45%，较去年全年基本持平。


　　2025 年第三季度，公司单季度营业收入70.31 亿元，同比下降21.83%，环比下降0.99%；单季度归母净利润2.06 亿元，同比下降63.96%，环比下降70.19%；单季度扣非后净利润1.95 亿元，同比下降65.83%，环比下降58.9%。


　　点评：


　　三季度业绩承压，成本环比上涨侵蚀利润。2025 年前三季度，公司实现原煤产量4245 万吨，商品煤销量3758 万吨，同比基本持平。商品煤综合售价为519.76 元/吨，而去年同期约为660 元/吨。三季度业绩环比大幅下滑，主要因成本费用上涨。公司三季度商品煤销量环比二季度减少约100 万吨，受此影响，三季度吨煤销售成本环比大幅上升至359 元/吨，而二季度为298 元/吨。煤炭业务毛利率出现较大幅下降，较去年同期的43%降至36%。


　　公司战略上持续扩张资源，补充现有矿井可采年限短板。公司坚持发展为纲，加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级，推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化，整体提高发展后劲实力。按照“能争尽争、应拿尽拿”原则，突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作，适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作。公司2024 年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8 亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供了有力支撑。公司现有18 座生产矿井，先进产能达到4970 万吨/年，单井规模平均300 万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约850 万吨/年，产能有望持续提升。此外，近日，公司公告伊田煤业拟购买高河能源产能指标20 万吨/年、购买寺家庄煤业产能指标20 万吨/年、购买阳泉五矿产能指标20 万吨/年，合计60 万吨/年，用于核增生产能力产能置换。未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，也有利于公司未来可持续稳健发展。


　　公司分红比例仍处于较高水平，现金流优势彰显资产优势。2025 年8月，公司入选中国上市公司协会现金分红榜单，以实际行动履行回报承诺，彰显长期投资价值。公司表示将持续以“提质增效重回报”为主线，统筹发展质量与股东回报动态平衡，稳步推进高质量发展新征程。此外，截至2025 年三季报，公司账面货币资金达155.8 亿元，带息负债53.6　　亿元，有息债务现金覆盖率达290%，体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念。


　　盈利预测与投资评级：我们认为潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头，煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高，叠加产能内生外延增长和高比例现金分红，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为22.62 亿、26.67 亿、29.29 亿，EPS 分别0.76/0.89/0.98 元/股；截至10 月29 日收盘价对应2025-2027 年PE分别为20.13/17.07/15.54 倍；维持公司“买入”评级。


　　风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。

□.高.升./.刘.波./.李.睿    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司