安克创新(300866)：经营业绩表现稳健 核心品类持续推新

事件：安克创新发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现收入210.19 亿元（同比+27.8%），归母净利润19.33 亿元（同比+31.3%），扣非归母净利润14.83 亿元（同比+13.8%）；2025Q3 实现收入81.52 亿元（同比+19.9%），归母净利润7.66 亿元（同比+27.8%），扣非归母净利润5.21亿元（同比-2.9%）。


　　收入增长良好，全渠道贡献增量。2025Q1-Q3 公司收入分地域来看，境内实现营收6.97 亿元（同比+21.6%），境外实现营收203.22 亿元（同比+28.0%）；分渠道看，公司线上渠道实现营收143.96 亿元（同比+25.2%），线下渠道实现营收66.23 亿元（同比+33.8%）。我们认为，公司虽面临中美贸易摩擦等不利因素，仍取得海外市场营收良好增长，充分反映公司已具备一定品牌力优势，全渠道布局有效帮助夯实市场基础，应对外部环境波动。


　　核心品类持续推新，实现品牌价值与产品矩阵扩容双重突破。25 年7-9 月公司同步推进品牌战略升级与产品创新落地。（1）充电储能类：在数码充电领域，公司于IFA 展会发布新一代Anker Prime 系列，如Anker Prime 26K移动电源以26250mAh 高容量储备核心续航力及300W 总输出功率强化供电效率，充分满足户外、差旅等移动用电需求；此外，公司推出Anker 与《黑神话：悟空》联名系列产品，包含心猿桌面扩展坞、灵光智显充电器等，融合游戏经典设计、氮化镓快充、智能温控、屏显交互等核心技术，丰富品牌形象。在消费级储能领域，9 月Anker SOLIX C1000 Gen2 便携式移动储能电源在北美正式发售，产品具备49 分钟满充、2000W 大功率输出与轻量化设计，是吉尼斯世界纪录认证最快回充的1kWh 便携式移动电源。（2）智能创新类：在智能安防领域，7 月全球首款搭载本地化Local AI Agent 的PoE安防系统eufyNVRS4Max 上线，其首创全新产品形态——三摄“枪球一体”将广角主摄、长焦变焦与云台追踪整合于单机，实现全景不丢失+目标可追踪的24/7、360°全域守护。在智能清洁领域，eufy Clean 聚焦深度清洁与全屋自动化需求，于IFA 展会推出两款创新产品，一个是eufy 全新旗舰级扫拖一体机eufy Robot Vacuum Omni S2，二是扫地机器人爬楼辅助设备eufy Mars Walker。（3）智能影音类：在智能音频领域，智能开放式耳机AeroFit 2 AI Assistant 于9 月在欧洲主要市场发售，配备AI 助手，响应语音唤醒，支持100 多种语言高精度翻译、实时演讲翻译、语音指令、语音搜索等功能。在智能投影领域，soundcore 推出全球首款可移动7.1.4 杜比全景声与杜比视界影院soundcore Nebula X1 Pro，配备4K 超高清分辨率与3500 流明高亮画质，通过杜比视界?、ISF 与T?V 三重权威认证。


　　盈利能力稳中有升，持续加强研发投入。2025Q1-Q3 公司毛利率为44.7%（同比+0.4pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/3.5%/9.3%/0.1%，分别同比+0.4pct/-0.3pct/+0.7pct/+0.2pct，销售费用率提高主要系公司加强品牌营销，持续强化品牌势能，深化品牌与用户的链接，研发费用率提高主要系公司始终以创新为引擎，加大研发投入，财务费用率提高主要系业务量增长导致的第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加。2025Q3 公司毛利率为44.6%（同比+1.6pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，分别同比+1.0pct/持平/+0.4pct/+0.8pct。营运能力方面，公司2025Q1-Q3 存货周转天数约109 天，同比增加约13 天；现金流方面，公司2025Q1-Q3 实现经营活动所得现金净额-8.65 亿元。


　　盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为26.4/33.4/41.0亿元，PE 分别为23.0X/18.2X/14.8X。


　　风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

□.姜.文.镪./.骆.峥    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司