华测检测(300012)：2025Q3营收稳健增长 国际化布局加速落地

事件:


　　10 月26 日，华测检测发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入47.02 亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润8.12 亿元，同比增长8.78%；实现扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长9.26%。


　　投资要点:


　　2025Q3 业绩稳健增长；五大战略板块均呈现良好发展态势。


　　2025Q3，公司实现营业收入17.42 亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长11.24%。1）生命科学板块：食农检测板块通过持续提升人效、精准锚定细分市场加速布局，三季度实现稳健经营，并通过并购正式开启食品领域国际化元年；环境检测一方面深耕传统领域，深挖细分市场价值，同时深化精益管理；另一方面加速布局新污染物检测、生物多样性调查、污染源企业运维项目等新兴领域，为板块发展注入新动能。2）消费品测试板块：新能源汽车领域在电驱电控、车联网等新领域进展顺利；航空航天领域实现“低空经济+商业航空”双轨发展；芯片半导体检测在增收、减损、客户认可三大维度实现跃升，三季度收入迎来快速增长；轻工玩具及纺织品检测领域持续突破国际客户认可，业务保持稳步增长。3）贸易保障板块：持续发挥盈利稳定器的作用，通过并购Openview 公司，为该板块业务持续增长注入强劲动力。4）工业测试板块：各领域齐头并进，展现出较强的发展活力，海事领域通过并购NAIAS 公司实现全球布局；可持续发展领域稳固行业领先地位，营收与毛利同步上升，通过并购希腊Emicert 公司，加速布局欧盟市场。5）医药及医学服务：医药领域药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO 业务通过收购解决资源痛点、降低运营成本，签单增速明显，收入持续向好；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善。


　　国际化布局加速落地，为长期发展注入新动能。公司通过收购南非Safety SA 公司，进一步加码非洲市场；战略收购Openview 公司，有效拓宽全球供应链审核服务的能力边界；控股希腊Emicert 公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局；收购法国MIDAC 实验室，强化了日化检测领域的国际服务网络。根据公司2025 年中报，SafetySA 预计将于2025 年第四季度完成交割，形成业绩贡献。


　　2025 年前三季度，毛利率同比略降，经营性净现金流大幅提升。2025年前三季度，公司毛利率为49.83%，同比下降1.05pct；公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.55/+0.32/-0.43/-0.03pct；公司净利率为17.23%，同比提升0.12pct。2025 年前三季度，公司经营性净现金流为5.96 亿元，同比增长117.88%。


　　盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项的影响，我们预期公司2025/2026/2027 年营业收入分别为66.08/73.11/82.52 亿元，归母净利润分别为10.17/11.70/13.31 亿元，对应PE 分别为23/20/18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

□.王.宁./.张.婉.姝    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司