鼎龙股份(300054)季报点评：Q3业绩符合预期 抛光材料、显示材料等高速齐增

公司发布2025 年三季报：报告期内，公司实现营收26.98 亿元（YoY+11%），归母净利润5.19 亿元（YoY+38%），扣非归母净利润4.95 亿元（YoY+44%）。其中，25Q3单季度实现营收9.67 亿元（YoY+7%，QoQ+6%），归母净利润2.08 亿元（YoY+31%，QoQ+23%），扣非归母净利润2.01 亿元（YoY+37%，QoQ+26%），业绩符合预期。


　　25Q3 公司毛利率为53.67%，同、环比分别变动+5.10pct、+4.06pct，净利率22.86%，同、环比分别变动+2.37pct、+1.26pct，盈利能力持续提升。费用方面，25Q3 公司销售、管理、财务费用率合计13.13%，同、环比分别变动+0.03pct、+1.25pct，增长主要源于可转债利息增加导致财务费用增长；同时公司保持高研发投入，单季度研发费用1.39 亿元，研发费用率达14.40%。


　　聚焦半导体创新材料领域，营收占比持续提升，抛光材料、显示材料等高速齐增。报告期内，公司半导体板块业务（材料+芯片）实现营收15.34 亿元（YoY+41%），营收占比提升至57%；其中25Q3 单季度实现营收5.91 亿元（YoY+31%，QoQ+19%）。细分产品看：CMP 抛光垫，国产领先地位稳固：25Q1-3 实现营收7.95 亿元（YoY+52%），其中25Q3 实现营收3.2 亿元（YoY+42%，QoQ+25%），再创季度新高；公司产品国内市场地位稳固，外资客户持续推广，同时重点突破大硅片、碳化硅抛光垫等扩容市场；产能方面，武汉本部将于26Q1 末扩产至5 万片/月。CMP 抛光液、清洗液，产品布局持续完善：25Q1-3 实现营收2.03 亿元（YoY+45%），其中25Q3 实现营收0.84 亿元（YoY+33%，QoQ+33%）；铜制程抛光液实现持续批量供应，公司有望以“抛光垫+抛光液”组合订单，加速业务增长。显示材料业务，PI 类产品市场份额快速提升：25Q1-3实现营收4.13 亿元（YoY+47%），其中25Q3 实现营收1.43 亿元（YoY+25%，环比略增），YPI、PSPI 产品市占率进一步提升，TFE-INK 收入环比增长；无氟PSPI、BPDL 等新产品客户验证进展顺利。半导体光刻胶、封装材料等新品有序推进：1）高端晶圆光刻胶有数款重点型号将在Q4 全力冲刺订单，潜江二期300 吨量产线计划于Q4 转入试运行；2）封装材料持续在国内主流封测厂客户验证导入? 公司耗材业务以利润为导向，降本增效保障稳健发展。受耗材市场需求端与行业景气度持续波动影响，公司传统耗材业务短期承压，25Q1-3 实现营收11.53 亿元（不含芯片），同比下滑13%。后续公司将进一步聚焦降本控费、提质增效、风险管控等专项工作，，全力保障传统耗材业务的稳健经营。


　　投资分析意见：维持公司2025-2027 年归母净利润预测为7.14、10.05、12.74 亿元，当前市值对应PE 为49、35、28X，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期。

□.周.超./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司