神农集团(605296)：生猪养殖成本继续处于行业领先梯队

公司披露2025 年3 季报。公司2025 年前3 季度实现营业收入39.23 亿元，同比-3.79%，归属净利润4.62 亿元，同比-3.89%，EPS0.89 元，加权平均ROE 为9.25%，同比下降1.56 个百分点。其中，2025 年Q3 单季度实现营业收入11.26 亿元，同比-28.90%，归属净利润0.74 亿元，同比-79.21%。


　　截止3 季度末，公司资产负债率约为27%，财务结构稳健。


　　公司2025 年前3 季度生猪销量210.96 万头（其中商品猪181.52 万头，仔猪25.15 万头），同比+26.8%，实现销售收入34.80 亿元，同比+7.54%，前3 季度共向集团内部屠宰企业销售生猪34.12 万头。其中，公司Q3 单季度生猪销量约57 万头，同比大致持平，实现销售收入9.76 亿元，同比-24.63%。


　　2025 年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入3 季度，猪价在9 月中下旬开始回落。公司9 月份生猪养殖完全成本为12.5 元/公斤，断奶成本269 元/头，PSY 为29.5 头，公司的生猪养殖成本继续处于行业领先梯队。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.59/5.90/11.20 亿元，对应EPS 为1.07/1.12/2.13 元，目前股价对应2025 年PE 为29 倍,维持“增持-B”评级。


　　风险提示


　　畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

□.陈.振.志./.徐.风    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司