欧圣电气(301187)2025年三季报业绩点评：海外工厂落地短期费用承压 全球产能布局驱动长期成长

事件：10 月28 日，欧圣电气发布2025 年三季度报告。三季报显示，2025 年前三季度，公司实现营收14.54 亿元（同比+11.3%），归母净利润1.30 亿元（同比-29.3%）1；其中Q3 实现营收5.75 亿元（同比+1.4%），归母净利润0.15 亿元（同比-82.5%）。


　　公司短期业绩承压，主要系马来西亚公司爬坡影响费用表现。2025 年Q3 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/7.9%/3.2%/1.3%，同比分别+1.84pct/+3.75pct/+1.23pct/+0.92pct；其中管理费用率提升主要系马来工厂生产运营和管理相关费用上升，财务费用上升主要系借款利息支出增加。因此，公司2025 年Q3 归母净利率为2.7%，同比-12.75pct。我们认为，公司Q3利润率下滑主要系马来工厂投产初期各项开办费用的影响。目前公司美国业务已顺利切换至马来西亚工厂生产并出货，随着产能利用率逐步提升，收入将显著增长，费用率或将趋于稳定。


　　全球化布局加速，非美市场与新品类构筑新增长极。从市场来看，公司在非美市场的开拓进展顺利，逐步减少了对美国市场以及大客户的依赖，进一步降低了美国关税政策变化带来的冲击。从产品来看，公司的“智能二便护理机器人多模态感知自适应技术研发”已成功立项。目前公司的护理机器人产品已构建了完善的销售体系，在日本、韩国、俄罗斯等地已实现批量出货，产品意向订单同比大幅增长并在有序交付中。


　　投资建议及盈利预测：我们认为，Q3 或为公司业绩的阶段性低点，随着马来工厂费用投入高峰已过、产能完全释放，中长期来看公司有望重回高增长。预计公司2025-2027 年有望实现收入21.47/27.93/36.42 亿元，同比增速分别为21.72%/30.07%/30.41%，归母净利润达2.58/3.81/5.48 亿元，同比增速分别为1.65%/47.95%/43.83%。我们认为公司的全球化供应链能力及海外渠道壁垒具有强alpha 属性，短期波动不扰长期增长，参考可比公司给予2026E PE 为23x，维持“买入”评级


　　风险提示：海外需求波动，贸易摩擦&政策风险，原材料&海运价格波动，产能落地不及预期，新市场&新品类开拓不及预期。

□.张.一.逸    .麦.高.证.券.有.限.责.任.公.司