金山办公(688111)2025年三季报点评：AI商业化持续推进 信创业务加速落地

事件：近期，金山办公发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入41.78 亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78 亿元，同比增长13.32%。2025Q3，公司实现营业收入15.21 亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31 亿元，同比增长35.42%。


　　2025Q3，WPS 个人业务展现良好收入韧性，WPS365 业务和WPS 软件业务在AI 赋能下迎来强劲增长。公司成功搭建起融合云、协作与 AI 的办公应用服务体系，不仅开创智能办公新模式，更让用户享受到全新的智能办公体验。


　　1）WPS 个人业务：实现营收8.99 亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至2025 年9 月30 日，WPSOffice 全球月度活跃设备数为6.69 亿，同比增长8.83%。其中， WPS OfficePC 版月度活跃设备数3.16 亿，同比增长14.05%；WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.53 亿，同比增长4.54%。


　　2）WPS 365 业务：实现营收2.01 亿元，同比增长76.61%。公司不断完善协作与AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。


　　3）WPS 软件业务：实现营收3.91 亿元，同比增长50.52%。党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。


　　2025 年10 月9 日，商务部发布2025 年第61 号公告，该公告的附件，包括物项列表与《合规告知书》指引，全部采用金山办公软件WPS 格式，而非此前常用的微软Word 或Adobe PDF，引发市场对于国产化信创的积极关注。


　　AI 能力由工具型应用向协同智能体转变，推动高价值业务线重构。公司以用户需求为创新原点，深度融合AI 技术打造智能协作新范式，整体产品体验超越同类产品。2025 年，公司正式发布了原生Office 办公智能体“WPS 灵犀”和“WPS 知识库”。作为WPSAI3.0 的核心能力载体，“WPS 灵犀”融合多项AI 功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司AI 能力由工具型应用向协同智能体转变。“WPS 知识库”支持管理多种Office格式文档，支持信息溯源、AI 问答和一键分享功能，引领下一代文档管理革新。


　　投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与ARUP 在AI 赋能下有望持续增长，WPS 365 业务和WPS 软件业务增速亮眼，我们预测公司2025-2027 年收入分别为61.09、72.95、87.17 亿元；EPS 分别为4.12、5.16、6.23 元，2025年10 月29 日收盘价对应PE 分别为82X、65X、54X ，维持“推荐“评级。


　　风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。

□.吕.伟./.白.青.瑞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司