金山办公(688111)：Q3收入增长提速 持续加码AI及海外业务

事件描述


　　10 月27 日，公司发布2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入41.78 亿元，同比增长15.21%，前三季度实现归母净利润11.78 亿元，同比增13.32%，实现扣非净利润11.49 亿元，同比增15.94%；2025 年第三季度公司实现收入15.21 亿元，同比增长25.33%，三季度实现归母净利润4.31亿元，同比高增35.42%，实现扣非净利润4.21 亿元，同比高增39.01%。


　　事件点评


　　AI 及信创推动Q3 收入增长加速，净利率明显改善。分业务看，1）今年三季度WPS 个人业务实现收入8.99 亿元，同比增长11.18%，主要得益于公司通过AI 新品落地推广及精细化运营，带动WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升；2）随着公司持续完善协作和AI 条线产品，并加快突破民企及地方国企客户，WPS 365 业务延续高增，三季度实现收入2.01 亿元，同比增长71.61%；3）得益于党政信创招标及确收进度加快，三季度WPS软件业务实现收入3.91 亿元，同比高增50.52%。2025 年三季度公司毛利率为86.46%，较上年同期提高0.99 个百分点。在费用端，今年三季度公司期间费用率为62.38%，较上年同期降低3.02 个百分点，展现公司控费效果显著。三季度公司净利率达28.35%，同环比均明显改善。


　　加速布局海外市场，AI 产品迭代及场景化落地持续推进。其中，1）在海外市场拓展方面，截至今年10 月，通过与高通、AWS、谷歌等合作，公司WPS Office 全球月活设备数已达6.51 亿，其中海外月活设备数超2 亿，而在重点布局的东盟地区，WPS Office 月活设备数已突破5000 万，深度参与当地政企的数字化建设。同时，公司将于年底发布WPS 365 海外版，进一步开拓海外市场；2）在AI 布局方面，今年7 月，公司发布WPS AI 3.0 并推出原生Office 办公智能体WPS 灵犀，同时，公司基于WPS AI 3.0 推出了WPS AIPPT、灵犀语音助手等AI 功能。随着WPS AI 相关产品持续升级，WPS AI 月活用户数显著增加，截至今年6 月底，月活用户已达2951 万。此外，公司的政务AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广。


　　投资建议


　　公司作为国内办公软件龙头，在WPS 个人业务持续增长及WPS 365 业务表现强劲的同时，WPS AI 商业化落地进程有望加快，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为4.04\4.87\5.80，对应公司10 月29 日收盘价337.71 元，2025-2027 年PE 分别为83.6\69.4\58.2，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

□.方.闻.千./.邹.昕.宸    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司