小商品城(600415)财报点评：25Q3业绩增速亮眼 新市场&新业务协同成长

公司2025Q3 归母利润大幅增长。2025Q1-3 实现营收130.6 亿元，同比+23.1%，归母净利润34.6 亿元，同比+48.5%。25Q3 实现收入53.5 亿元，同比+39.0%，归母净利润17.7 亿元，同比+100.5%，高增主要系当期全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，带动市场经营与贸易履约服务利润增长。


　　义乌进出口呈现高景气。2025 年1-8 月义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比+24.9%；其中出口4866.0 亿元，同比+23.7%，进口676.6亿元，同比+34.0%。进口结构优化，2025 年1-8 月消费品进口额达371.8 亿元，同比+27.2%，占全市进口总值的55.0%。分模式来看，市场采购贸易方式仍然贡献主要增量，2025 年1-8 月义乌通过市场采购贸易方式出口4026.2 亿元，同比+27.3%，占比82.7%；通过一般贸易进出口1149.7 亿元，同比增长13.3%。分区域来看，2025 年1-8 月义乌市对非洲/拉美/东盟/欧盟进出口968.3/867.8/628.7/573.9 亿元，同比增长19.2%/15.2%/48.4%/27.6%，“一带一路”国家提供主要增量，合计进出口3773.5 亿元，同比+27.0%，占进出口总值的68.1%。


　　全球数贸中心1-3 层招商顺利完成，有望支撑未来业绩快速增长。目前全球数贸中心已经完成1-3 层的招商，共3700 多个商铺，并于10月14 日正式开业。Q3 销售商品、提供劳务收到的现金为128 亿，主要来自本期收取全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼的销售款项，相关收益有望逐步得到确认，带动未来2-3 年市场经营业务业绩快速增长。新市场也将进一步协同Chinagoods 平台与义支付等新兴业务。


　　新业务有望持续成长，AI 赋能&金融支付赋能生态。（1）Chinagoods：


　　公司的世界义乌商贸大模型推出小商AI 设计、小商AI 视创、AI 视频翻译等13 项AI 应用。截至10 月15 日，世界义乌商贸大模型注册用户超3 万人，AI 产品调用量突破10 亿次，其中深度使用AI 的经营户订单增幅超过30%，看好后续深度服务费占比提升。（2）义支付：


　　25Q1-3 跨境收款金额超270 亿元，即约38 亿美金（按1 美元≈7.1 元人民币计算），同比增长超35%。义支付已于Q3 正式开展市场采购贸易结算服务试点，未来增长前景可期。除服务义乌本地生态外，公司积极布局海外市场，申请香港MSO、TCSP 等金融牌照，推进海外项目拓展。


　　【投资建议】


　　我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为206.1/281.8/347.7 亿元，归母净利润分别为43.5/67.6/78.6 亿元，对应EPS 为0.79/1.23/1.43 元，10 月28 日股价对应PE 为23.0/14.8/12.7 倍。义乌进出口呈现高景气，小商品城兼具确定性和成长性，新市场顺利开业，未来2-3 年业绩增长具备确定性；同时，新市场有望进一步协同新业务，预计AI 模型的推广、金融支付牌照的落地有望带动Chinagoods、Yiwu pay 等新业务快速成长；同时，公司作为国贸改革的试点单位，有望享受进口贸易改革红利。我们看好新市场&新业务双轮驱动下业绩持续增长，中长期成长可期，维持“买入”评级。


　　【风险提示】


　　地缘政治风险；


　　关税及贸易摩擦风险；


　　金融支付牌照申请进展不及预期；


　　新业务发展不及预期风险。

□.刘.嘉.仁./.张.诗.宇./.吴.晨.汐    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司