君亭酒店(301073)：营收稳健利润承压 轻资产战略持续深化

事件


　　2025 年10 月24 日，君亭酒店发布2025 年三季报。2025 年前三季度总营收5.06 亿元（同增1%），归母净利润0.10 亿元（同减46%），扣非净利润0.07 亿元（同减57%）。其中2025Q3 营收1.80 亿元（同增4%），归母净利润0.04 亿元（同减19%），扣非净利润0.04 亿元（同增40%）。


　　投资要点


　　营收保持稳健，利润短期承压


　　2025Q3 公司毛利率同减0.1pct 至30.08%；销售费用率同增0.1pct 至7.48%，主要系自营酒店数量增加对应销售人力成本等增加所致；管理费用率同减0.3pct 至10.86%，主要系上年同期筹建项目对应的租金费用计入管理费用所致；净利率同减2pct 至1.76%，主要系新增开业项目租金费用推升成本所致。整体来看，三季度公司在行业供需错位与消费疲软压力下，营收保持稳健，利润受新项目运营投入影响短期有所承压，扣非净利润增速已实现回正。


　　量升价跌降幅收窄，华南市场表现较优


　　从经营指标来看，2025Q3 公司旗下在营直营店RevPAR 同减3%至303.74 元/间，降幅有所收窄，主要系公司以价换量，平均房价同减10%至434.54 元/间，推动出租率同增5pct 至69.90%。从区域表现来看，华南区域表现较优，其中三亚市场得益于入境游客数量的大幅增长实现逆势回升；上海区域维稳；浙江市场受企业与社会机构商务活动支出显著收紧等影响，业绩偏弱；西南市场需求端恢复乏力叠加供给端高位运行，暑期表现不及去年同期。


　　轻资产战略深化，产品渠道双轮驱动


　　截至2025Q3 末，公司在营酒店达272 家，其中君澜/君亭/景澜酒店数分别为135/82/55 家， 较去年同期分别净增11/12/13 家。公司调整深化轻资产战略，通过加盟模式扩大市占，累计签约加盟店达25 家，其中8 家已开业运营，重点布局广州、杭州、北京、贵阳等核心门户，积极拓展粤港澳大湾区、西南重要枢纽等潜力市场。此外，公司积极推动产品差异化与渠道多元化，切合多人家庭亲子需求开展客房升级改造，开拓Booking、Agoda 等海外渠道打开增量空间。


　　盈利预测


　　公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加盟业务加速布局，海外业务持续拓展，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据 2025 年三季报，我们调整2025-2027 年EPS 分别为0.08/0.20/0.31（前值为0.19/0.25/0.35）元，当前股价对应PE 分别为272/106/69倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　消费复苏不及预期，行业竞争加剧风险，加盟拓展不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司