TCL智家(002668)：生产链条优化+产品结构改善 盈利能力显著提升

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入143.46亿元，同2比.8增7%长；实现归母净利润 9.77 亿元，同比增长 18.45%。


　　其中，2025Q3 单季营业总收入为48.69 亿元，同比-2.30%；归母净利润为3.39 亿元，同比增长27.51%。


　　盈利能力提升较多。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比提升3.12pct 至27.16%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为3.55%/3.04%/4.23%/-0.03%，同比变动-0.12pct/-0.67pct/0.05pct/-1.14pct，费用管理能力较强。净利率：公司2025Q3 净利率同比变动3.03pct 至13.21%。盈利能力提升主要系持续优化生产链条，提升生产运营效率，提高中高端产品产能，持续优化产品结构。


　　现金流：2025Q3 公司经营性现金流净额5.58 亿元，同比-1.77%；其中销售商品收到的现金为50.05 亿元，同比增长3.69%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润12/13.3/14.57 亿元，同比增长17.8%/10.8%/9.6%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司