奥比中光-UW(688322)：25Q3业绩超预期 “机器人之眼”未来成长可期

公司发布2025 三季度报，公司业绩超预期。2025 年前三季度公司实现营业总收入7.14 亿元，同比增长103.5%；实现归母净利润1.08 亿元，实现扣非归母净利润0.69 亿元。单Q3 季度来看，公司实现营业总收入2.79 亿元，同比增长102.49%；实现归母净利润0.48 亿元，实现扣非归母净利润0.38 亿元；公司收入主要系三维扫描、支付核验、各类型机器人等业务领域快速增长所致，业绩超预期，拐点已现。


　　盈利能力优秀，控费降本成为公司盈利核心策略。前三季度期间费用率为36.08%，同比-35.18pct；其中，销售费用率为6.94%，同比-7.6pct；管理费用率为9.19% ，同比-13.27pct；研发费用率为20.52%，同比-23.18pct，研发效率提升；财务费用率为-0.58%，同比+8.86pct。公司前三季度销售毛利率为42.80%，同比-1.19pct；销售净利率为15.08%，同比+32pct；我们认为主要系大幅降费所致。


　　技术突破与全球布局共振，3D 视觉龙头价值凸显。公司市场端全球化成果显著，韩国商用及工业移动机器人3D 视觉市场占有率达72%，助力当地企业Twinny 推出的机器人实现物流运营成本降低64.4%，同时完成日本TOP3 机器人企业合作布局。三维扫描领域，公司联合创想三维发布CRScanOtter、CR-Scan Raptor 双旗舰3D 扫描仪，搭载自研芯片满足多领域高精度需求。人形机器人领域，公司与地平线、地瓜机器人达成战略合作，打通“3D 视觉+AI 决策”链路，Gemini 系列相机全面兼容NVIDIAJetson 平台，且于25 年正式加入Intel 合作伙伴联盟，切入全球开发者生态。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度控费效果超预期带动盈利水平大幅提升，我们适当上调公司净利润，预计公司2025E/2026E/2027E 营收分别为9.36/14.76/18.98 亿元，yoy 分别为65.9%/57.6%/28.6%；归母净利润分别为1.48/3.26/4.67 亿元，yoy 为335.0%/120.4%/43.4%。


　　公司作为国内机器人之眼稀缺标的，当前业绩拐点初现，未来成长空间广阔，我们认为采用PS 估值较为合理，当前股价对应2025E/2026E/2027E分别为37.82/23.98/18.65xPS，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司