中国汽研(601965)：智驾标准进入密集发布期 中长期成长性无虞

事件


　　中国汽研发布2025 年三季报，公司前三季度实现营业收入30.24亿元，同比-1.14%。实现归母净利润6.66 亿元，同比+1.13%，实现扣非归母净利润6.15 亿元，同比+3.41%，业绩表现略低于预期。


　　点评


　　一、聚焦核心主业，营收稳健增长。


　　25 年前三季度汽车技术服务业务实现收入27.49 亿元，同比+5.62%;装备制造业务实现收入2.75 亿元，同比-39.70%。25Q3 单季度实现营收11.14 亿元，同比+9.33%。公司克服行业“价格战”沿产业链向前传导压力，核心业务汽车技术服务实现稳定增长，市场占有率继续提升。报告期内，装备制造业务同比下滑，主要系公司推进产品结构优化，主动退出部分缺乏竞争力的专用车业务。


　　二、毛利率提升，强化研发投入。


　　25Q3 单季度综合毛利率为47.5%,同比+2.19pct，环比+2.28pct。


　　费用率方面， Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97% ， 同比分别+0.06pct/+0.60pct/+2.55pct/+0.93pct，公司研发强度有所加强。盈利能力方面，归母净利润为2.57 亿元，同比+0.14%，对应净利润率为23.12%，同比-2.77pct，环比+0.60pct。


　　三、智能网联汽车标准进入密集发布期，看好公司中长期成长性。


　　国内首个L2 级智驾强标《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》正处于征求意见阶段，拟于2027 年1 月1 日实施。以L2 强标为代表的智能网联汽车标准进入密集发布、实施周期，有望推动行业新车型迭代提速，进一步打开法规及非法规研发类测试的增量空间。


　　公司具备研发及资质壁垒，并可借助兄弟公司中国质量认证中心有限公司CQC 的品牌效应和市场地位，继续提升自身在汽车认证、检验领域核心竞争力。


　　投资策略：


　　预计公司2025-2027 年营收为50.06/55.88/64.85 亿元，归母利润为10.29/12.05/14.34 亿元，对应PE 为17.1/14.6/12.3 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期等。

□.付.秉.正    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司