美亚光电(002690)：3Q25归母净利润超市场预期 经营质量持续提升

业绩回顾


　　3Q25 业绩高于市场预期


　　公司公布2025 年三季报业绩：3Q25 收入6.71 亿元，同比3.67%；归母净利润2.16 亿元，同比21.34%。归母净利润超出市场预期，得益于盈利能力的提升。


　　发展趋势


　　毛利率创3Q22 以来新高，费控加强。 3Q25 毛利率54.2%、同比+4.4ppt，为12 季度以来最高，我们认为这体现公司在行业需求波动下，仍彰显较强的产品竞争力与主动优化销售策略，3Q25年化ROE 为25%。3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9%/3.2%/6.1%/-0.2%，同比-1.59/-0.7/+0.56/-0.69ppt，我们认为这得益于今年以来，公司持续践行人员和费用控制。


　　关注经营质量与管理改善。公司近两年持续加强账期和资产管理，3Q25 末货币资金/存货/合同负债分别同比+57%/-11%/+32%；1-3Q25 净利润现金含量125%，彰显高质量经营。


　　AI 赋能美亚口腔医疗智能体矩阵。据公司公众号，10 月23 日公司在上海DTC 国际口腔展推出“医疗智能体矩阵”，包含数据智能采集+AI 辅助诊断+设备智能运维+门诊智能管理，旨在构建“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统。


　　盈利预测与估值


　　由于公司盈利能力超预期，我们上调2025/2026 净利润6.0%/9.5%至7.42 亿元/8.45 亿元。当前股价对应2025/2026 年24.3 倍/21.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行与业绩预测调整，我们上调目标价14.3%至24.00 元对应28.5 倍2025 年市盈率和25.1 倍2026 年市盈率，较当前股价有17.2%的上行空间。


　　风险


　　材料价格上涨，海外市场拓展不顺，汇率波动风险，CBCT 竞争加剧。

□.张.杰.敏./.严.佳./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司