深度*公司*中远海特(600428)：运力扩张推动业绩增长 前三季度营收和扣非归母净利润同比增长超三成

公司披露2025 年三季报， 2025 年前三季度，公司营业收入实现166.11 亿元，同比大增37.92%，归母净利实现13.29 亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利实现13.40 亿元，同比增长32.19%。我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等特种运输细分领域的竞争力，维持公司买入评级。


　　支撑评级的要点


　　财务表现稳健，营收与现金流大幅提升。2025 年前三季度，中远海特业绩表现亮眼，公司实现营业收入达到166.11 亿元，同比增长37.92%。实现归母净利润13.29 亿元，同比增长10.54%，若剔除非经常性损益影响，扣非归母净利润增幅达32.19%，公司经营活动产生的现金流量净额为42.62 亿元，同比增长82.69%，整体财务表现稳步提升。


　　运力规模扩张驱动收入增长，成本同步上升。公司经营状况整体向好，营业收入增长主要得益于运力规模的扩大和航运业务收入的增加。前三季季度，公司通过非公开发行股票募集资金，进一步增强了资本实力，为船队建设和业务拓展提供了资金保障。与此同时，因船队规模和货运量上升，航次运行费用、船舶折旧等营业成本同比增长36.48%，与收入增长基本匹配。2025 年前三季度，公司投资收益同比有所下降，主因上年同期存在股权处置收益。


　　多船型协同发力，未来经营前景可期。展望未来，公司经营多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船等多种船型，降低了单一船型运价波动对公司业绩带来的风险，根据公司公告，2025 年公司预计将交付53 艘新船，合计达到317.2 万载重吨，公司船队规模有望继续扩大。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继续提升。


　　估值


　　我们维持此前盈利预测， 预计2025-2027 年归母净利润为19.37/23.61/26.70 亿元， 同比+26.6%/+21.9%/+13.1% ， EPS 为0.71/0.86/0.97 元/股，对应PE 分别10.1/8.3/7.3 倍，我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等特种运输细分领域的竞争力，维持公司买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

□.王.靖.添./.刘.国.强    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司