领益智造(002600)：业绩符合预期 持续加码人眼折服

领益智造发布2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收375.90 亿元，同比+19.25%；归母净利润19.41 亿元，同比+37.66%；扣非归母净利润15.03 亿元，同比+26.67%。扣除股权激励摊销费用归母净利润21.84 亿元，同比+52.30%，扣除股权激励摊销费用扣非归母净利润17.46 亿元，同比+44.24%。


　　业绩符合市场预期


　　单季度看，25Q3 实现营收139.65 亿元，同比+12.91%；归母净利润10.12 亿元，同比+39.28%；扣非归母净利润8.97 亿元，同比+46.47%。扣除股权激励摊销费用归母净利润11.11 亿元，同比+51.35%，扣除股权激励摊销费用扣非归母净利润9.97 亿元，同比+60.67%。


　　毛利率小幅提升，持续加大研发投入


　　毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为16.61%，同比+0.74pct；其中25Q3 毛利率为19.20%，同比+1.99pct，环比+4.19pct。


　　费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为9.89%，同比+0.76pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.82%、3.48% 、4.75%、0.85%，同比+0.05、+0.47、+0.26、-0.02pct。25Q1-Q3公司研发费用为18.75 亿元，同比+26.13%。


　　围绕机器人、AI 眼镜、折叠屏、服务器四大关键词，打造业绩增长新动力


　　机器人：在生产制造方面，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术，掌握了从材料开发到多种工艺制程复合的能力，可提供模切、冲压、CNC、阳极、电镀、MIM、压铸、锻造、注塑、3D 打印、Softgoods 加工、组装等工艺加工及开发服务，提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM 等一站式服务的核心零部件、模组服务。近期，公司领再次获得行业头部客户百余台整机组装业务订单，助力头部客户规模化生产不断实现突破。在战略合作方面，与强脑科技、傲意科技、九天创新达成战略合作，与北京人形机器人创新中心、智元机器人再升级合作关系，实现与业内头部客户在硬件制造开发、市场拓展、应用场景开发、具身AI 大模型构建、多场景数据集建立与泛化训练等方面展开合作。


　　AI 眼镜：公司深耕AI 眼镜及XR 可穿戴设备领域，专注于AR、VR、MR 和AI 眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。目前公司与终端品牌紧密合作，为其提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。AI 赋能下，AI/AR 眼镜有望实现快速放量，公司作为核心零部件厂商，有望深度受益。


　　折叠屏：在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。核心产品涵盖中框、铜/不锈钢/钢铜混合/铝合金/钛等材质的VC 均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件。25H1 三星发布Galaxy Z Fold7，领益为其供应超薄钛合金支撑件等零部件。


　　服务器：公司已全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案和AC/DC、DC/DC 等系列AI 服务器电源解决方案能力。


　　收购浙江向隆，汽车Tier1 转型再升级


　　2025 年10 月28 日，为加速深化公司在汽车产业领域的布局，领益智造及其全资子公司领益科技（深圳）有限公司与浙江向隆机械有限公司及相关方签订了《股权收购协议》。领益科技将以24.04 亿元的价格现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后，浙江向隆将纳入领益智造合并报表范围。


　　浙江向隆成立于2006 年，是一家以专业研发、制造、销售汽车等速驱动轴、传动轴为主的汽车零部件厂商，为国家级专精特新“小巨人”企业，客户广泛覆盖大众、丰田、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、零跑汽车、广汽、一汽等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪、北极星等全球全地形车头部品牌。业绩承诺方承诺2025 年度、2026 年度及2027 年度，浙江向隆实现的合并报表归属于母公司股东的净利润分别不低于1.75 亿元、2.00 亿元及2.25 亿元，三年净利润累积不低于6.00 亿元。


　　本次收购的浙江向隆与领益智造在客户资源、产业出海等方面具有较强的协同性。本次交易完成后，领益智造的汽车业务将实现从Tier2 向Tier1 的进一步转型，迎合汽车电动化、智能化发展趋势，充分完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局。此外，汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享、制造能力迁移、应用场景互补等维度上存在协同，可以围绕核心部件、技术体系、生产体系等多方面深度融合，并形成 “车-机共生” 的产业协同效应。收购浙江向隆为公司后续探索人形机器人等领域相关硬件的扩大应用提供基础。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计公司2025-27 年营业收入为514.40、648.72、761.23 亿元（原值为503.60 、622.13 、740.73 亿元）， 同比+16.4% 、+26.1% 、+17.3%。2025-27 年归母净利润为25.02、40.20、51.72 亿元（原值为25.15、39.15、51.85 亿元），同比+42.7%、+60.7%、+28.5%。预计2025-27 年EPS 为0.34、0.55、0.71 元（原值为0.36、0.56、0.74 元）。2025 年10 月29 日股价为16.19 元，对应PE 分别为47.28x、29.43x、22.87x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险，拟并购项目不及预期风险

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司