青鸟消防(002960)公司点评：消防机器人进展积极 主业阶段性承压

业绩简评


　　2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季报。


　　收入端阶段性承压，利润率韧性较强。1）收入端：1-3Q25实现营业收入33.6 亿元，yoy-4.6%；3Q25 实现营业收入12.1亿元，yoy-3.8%。2）利润端：1-3Q25 实现归母净利2.4 亿元，yoy-29.0%；3Q25 实现归母净利0.8 亿元，yoy-45.7%。


　　1-3Q25 综合毛利率为35.2%，yoy-2.4pct，主因国内市场价格竞争加剧导致产品定价承压；1-3Q25 归母净利率为7.1%，yoy-2.4pct。


　　结构端-分场景：海外+工业牵引增长。国内民商用消防业务收入21.0 亿元，yoy-9.9%；国内工业与行业消防业务实现收入5.6 亿元，yoy+4.6%；海外消防业务实现收入6.0 亿元，yoy+13.3%， 海外业务综合毛利率大幅提升5.81%至50.25%。


　　费用端-OpEx 支出相对稳定，费用率持平。1-3Q25 销售/管理/研发费率13.0%/7.4%/4.7%，yoy+0.1pct/+0.2pct/-0.8pct。


　　主业迫近拐点，关注消防机器人布局进展。1）主业迫近拐点：


　　1-3Q25 存货yoy+10.3%，连续两个季度回正，主业增速修复蓄势待发。2）高景气增量：新兴市场领域，储能消防1-9月累计发货超1 亿元，同比实现超翻倍增长；数据中心消防业务1-9 月份累计发货超1.2 亿，同比大幅增长，前三季度已超过去年全年发货总额。3）消防机器人：10 月核心创新产品“青鸟灵豹机器人”已正式亮相北京国际消防展。


　　盈利预测、估值和评级


　　我们结合Q3 财报调整此前预期，预计公司25~27 年营业收入分别为49.0/53.7/59.0 亿元，同比-0.4%/+9.5%/+10.0%；归母净利润分别为3.8/5.8/6.5 亿元， 同比


　　+8.7%/+50.7%/+12.6%，对应26X/18X/16X PE，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期。

□.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司