百普赛斯(301080)：业绩持续超预期 拟赴港股上市

公司发布2025 三季报：2025 年前三季度实现收入6.13 亿元、归母净利润1.32亿元、扣非归母净利润1.33 亿元，同比分别增长32.26%、58.61%、58.77%。


　　2025Q3 实现收入2.26 亿元、归母净利润0.49 亿元、扣非归母净利润0.49 亿元，同比分别增长37.50%、81.46%、87.68%。


　　业绩表现持续亮眼，收入利润环比继续提升。


　　收入端：BD 和创新药热度激发下游企业研发积极性，早期研发趋势性向好，公司作为前端研发试剂主要供应商充分受益。继2024Q4 业绩拐点显现以来，公司收入连续多个季度环比向上， 24Q3 至25Q3 单季度收入分别为1.64、1.82、1.86、2.01、2.26 亿元。行业进入降息通道，国内外投融资转暖可期，预计随着行业复苏持续及公司CMC 阶段业务发力，趋势仍可维持。


　　毛利端：25Q3 单季度毛利率93.12%同环比均有所改善。


　　利润端：基于谨慎性原则，公司对可能发生减值损失的资产计提了减值准备，25Q3 计提各项减值损失共3,281.53 万元，在大幅增加减值的情况下公司利润率仍维持环比稳定水平（25Q3 净利率21.40%，Q2净利率21.44%），若还原减值损失、利润率实则进一步提升。


　　启动赴港上市筹备工作，进一步推动国际化。公司发放《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的提示性公告》，拟在境外发行股份并在港交所上市，并启动相关前期筹备工作。若港股上市成功，“A+H”平台有利于进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力。


　　盈利预测与投资建议：我们看好公司国内收入趋势持续、海外在降息通道下亦有望逐步回暖，扣非利润率逐步改善，维持“强烈推荐”评级。考虑到公司在业绩拐点出现后仍持续多个季度环比向上，预计2025-2027 年归母净利润1.89、2.46、3.18 亿元，对应PE57/44/34x。


　　风险提示：国际环境、关税、竞争加剧等风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.方.秋.实    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司