广信股份(603599)2025年三季报点评：季度盈利同比修复 期待农药价格改善

广信股份发布2025 年三季度报告，前三季度实现营收26.63 亿元，同比-23.69%，实现归母净利润5.20 亿元，同比-9.36%。其中Q3 实现营收7.73 亿元，同/环比-35.73%/-14.88%，实现归母净利润1.70 亿元，同/环比+4.85%/-10.40%。


　　评论：


　　分业务来看：原药方面，25Q3，公司主要农药原药实现销量1.14 万吨，同比/环比 -51.17%/-18.17%，实现价格为3.32 万元/吨，同/环比+16.19% / +9.53%。


　　中间体方面，25Q3，公司主要农药中间体实现销量20.47 万吨，同比/环比+12.29%/-17.16%，实现价格为0.16 万元/吨，同/环比-29.60% / -6.77%。


　　农药出口向好，价格企稳有望复苏。2025 年的前9 个月中，我国农药出口数量指数有8 个月在100 以上，9 个月均值为121.58，今年国内农药出口呈现出向好趋势，其背后原因则是海外去库完成，海外采购趋于正常。价格方面， 2024年底到2025 年初，农药原药价格指数基本处于历史低点，在72-73 之间波动，随着春耕旺季发酵，价格指数小幅修复并企稳。我们认为随着出口量的持续向好，供给端压力将逐步释放，价格有望迎来复苏，公司有望受益。


　　落后硝化工艺淘汰在即，静待新品贡献业绩。2024 年3 月，应急管理部印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》的通知，要求改造间歇和半间歇釜式硝化生产工艺，为期2 年，其中包含了公司的大单品对/邻硝基氯化苯，在产品盈利有限的情况下有望推动落后产能出清，从而提升存量产能盈利能力。若2025 年公司噁草酮、茚虫威等农药新品迎来密集投放期，根据百川盈孚，目前噁草酮价格为15.00 万元/吨，茚虫威价格为63.00 万元/吨，价格远高于公司当前的农药原药均价，随着市场的打开，两大高价产品或有望增厚公司业绩。


　　投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了较强的成本优势，在高ROE 下，公司凭借海量现金开启资本开支。农药仍处于磨底位置，公司销量由于检修原因有所下滑，我们调整公司盈利预期到2025-2027 年实现归母净利润7.21、8.66、10.12 亿元（前值为8.75、10.66、12.37 亿元）；对应PE 为15、12、10 倍。参考历史估值水平以及当前市场流动性情况，给予公司2026年15 倍PE，对应目标价为14.25 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。

□.杨.晖./.吴.宇    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司