顺络电子(002138)：单季度再创新高 数据中心业务成长可期

业绩简评


　　10 月27 日，公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收50.32 亿元，同比增长19.95%，实现归母净利7.69 亿元，同比增长23.23%；2025Q3 实现营收18.08 亿元， 同比增长20.21%，环比增加2.51%，实现归母净利润2.83 亿元，同比增长10.60%，环比增加12.06%，单季度收入、归母净利润再创历史新高。


　　经营分析


　　新兴市场领域持续增长，单季度收入利润创同期新高。分业务线来看，前三季度信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他业务收入18.19/17.63/10.54/3.97 亿元，同比增长9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。汽车业务持续研发投入及产能扩产，伴随着国内大客户BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比实现较快增长2025 前三季度毛利率为36.74%，同比下滑0.57pct，Q3 毛利率36.84%，同比下滑1.09pct，环比上升0.06pct，盈利水平小幅波动，预计未来绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善。


　　数据中心业务进一步突破，AI 服务器及AI 端侧赋能增长。数据中心业务实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场；因国产算力大模型的快速应用，公司国产算力业务于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案的需求快速增长。汽车业务已进入加速放量阶段，推进新产品研发及批量化应用；传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI 端侧相关等新品推出有望拉动增长。


　　盈利预测与估值


　　预计2025-2027 年归母净利润为10.82、14.21、18.25 亿元，同比+30.04%、+31.36%、+28.39%， 公司现价对应PE 估值为30、23、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。

□.樊.志.远./.丁.彦.文    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司