蓝思科技(300433)：IPHONE17热销夯实增长 新兴领域全链条布局多点开花

事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入536.63 亿元，同比增长16.08%，归母净利润28.43 亿元，同比增长19.91%，扣非归母净利润27.03 亿元，同比增长28.72%。其中，第三季度公司实现营业收入207.02 亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00 亿元，同比增长12.62%，扣非归母净利润17.63 亿元，同比增长22.67%。


　　iPhone 17 销量增长奠定公司25H2 业绩成长态势第三季度，iPhone 17 的提规降价带动亮眼首发销售数据，蓝思科技作为iPhone17 外观结构件、中框等核心供应商，兼具自身产品单机价值量的提升，三季度的收入和利润均实现了不错的成长。四季度，随着国内各大电商平台各类活动渠道补贴加成，iPhone 17 的出货量数据有望延续增长态势，进而对上游供应商的收入和盈利水平形成直观的影响，蓝思科技等核心供应商的成长态势有望继续延续。


　　AI 智能终端时代来临，折叠屏方兴未艾，蓝思强化布局随着AI 大模型在端侧的加速应用，智能手机、笔记本电脑正迎来新一轮的快速成长， AI 智能终端将对产品设计、硬件性能提出更高要求，需要进行硬件空间结构优化、结构件材料和工艺升级，这会推动产业链价值提升。此外，折叠屏市场正快速成长，2024-2025 年多款折叠屏新品被推向市场，在厚度、重量、价格等方面实现了优化，更是向着三屏演进，尤其是北美大客户计划于2026 年推出首款折叠屏产品，有望对折叠屏出货量形成明确带动，另一方面有望带动可折叠屏幕玻璃、铰链、主轴、玻璃后盖等产品的技术变革，提升结构件的整体单机价值量，当然随之而来的是生产制备难度的进一步加大，这对供应商的能力提出更高要求，其所需的“产能”明确增加。在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面，蓝思科技已实现全领域覆盖，具备大量核心专利，引领行业技术的不断迭代与升级。


　　平台化布局：新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商过去一年，公司的业务覆盖与行业地位均取得可喜进步：公司是新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涵盖智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等。公司依托“结构件-功能模组-整机组装”全链条垂直整合能力，全方位为AI应用终端赋能。


　　随着AR 眼镜的推出和市场的热销，各大品牌厂商正相继推出带显示功能的AR眼镜，对光波导镜片等核心零部件的产能提出新的要求，蓝思科技已具备为AR眼镜提供镜片、铰链、塑胶结构件等的能力，后续有望凭借玻璃后道加工和镀膜能力，切入光波导镜片等核心零部件的供应链，甚至进入整机组装环节，有效提升公司产品的整体单机价值量。


　　随着具身智能产业化趋势加速和规模化落地，公司依托精密制造开发能力，与北美和国内头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付，规模效应正逐步显现，人形机器人和四足机器人的整机组装规模已位于行业前列。


　　无论是前述的新兴类AI 端侧产品，还是具身智能的关键机器人组件、部件、模组的下游开拓，都将为公司未来的成长提供新的成长动能。


　　智能汽车相关业务快速成长，超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司