云铝股份(000807)：Q3业绩稳健+在手现金储备充足 参股下游云南铝箔

事件：1）公司公告2025 年三季报，前三季度实现收入440.72 亿元，同比增长12.47%；归母净利润43.98 亿元，同比增长15.14%；扣非后归母净利润为43.79 亿元，同比增长18.93%。2）公司公告，以5 亿元参股中国铝业旗下云南铝箔公司，持股比例为16.70%。


　　Q3 业绩表现稳健，在手现金储备充足。根据公司三季报内容，Q3 单季度实现营收149.93 亿元，同比增长3.13%；归母净利润16.30 亿元，同比增长25.31%；扣非后归母净利润为16.24 亿元，同比增长25.43%，总体来看业绩较为平稳。盈利能力方面，Q3 单季度毛利率为17.95%，同比提升4.37个百分点、环比下降0.15 个百分点；净利率为13.69%，同比提升3.62 个百分点、环比下降0.31 个百分点；ROE 为5.18%，同比提升0.49 个百分点、环比下降0.80 个百分点。截至2025 年Q3 末，公司经营性净现金流为69.77亿元，同比提升25.19%；货币资金为106.75 亿元、交易性金融资产为30.12亿元，在手现金及等价物储备充足。


　　5 亿元参股投资中铝铝箔（云南），延伸产业链协同发展。公司公告，以5亿元参股中国铝业旗下的云南铝箔，持有云南铝箔16.70%股权（剩下为中铝高端持股68.31%、西北铝持股9.06%、昆明铜业持股5.93%，三家公司均为中国铝业旗下子公司）。云南铝箔是国内铝箔制造行业的代表，凭借深厚的技术积淀和持续的创新突破，已成为国内领先的铝箔产品供应商，在超薄铝箔、特种铝材等高技术门槛领域具有独特竞争力，其0.0045mm 超薄铝箔生产技术达到国际先进水平。随着航空、航天、船舶及新能源等领域的高速发展，叠加储能市场扩容机遇，预计铝板带箔在新能源领域的需求将继续保持增长。云南铝箔是是公司铝产业链重要的下游企业，公司参股投资云南铝箔，把云南铝箔和公司绿色铝资源优势相结合，促进双方产业协同发展。


　　盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.87、2.13、2.38 元，PE 分别为13、11、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司