皖通高速(600012)2025年三季报点评：25Q3业绩同比增长8.19% 内生外延双轮驱动逻辑持续兑现

公司公告2025 年三季度报告：1）2025 年前三季度，公司实现营业收入53.86亿元，同比下降2.07%；归母净利润14.77 亿元，同比增长5.43%；扣非后归母净利润13.74 亿元，同比增长12.85%。2）分季度看，2025Q3，公司实现营业收入16.44 亿元，同比下降23.54%；归母净利润5.17 亿元，同比增长8.19%；扣非后归母净利润5.33 亿元，同比增长29.19%。2025Q1、Q2 分别实现营业收入28.21、9.2 亿元，同比分别+95.33%、-51.7%；归母净利润5.51、4.09 亿元，同比分别+5.19%、+2.44%；扣非后归母净利润4.69、3.73 亿元，同比分别+8.03%、+0.32%。3）经营效率：2025Q3，公司毛利率50.5%，同比提升19.36pct；期间费用率7.06%，同比增长3.74pct；2025 年前三季度，公司毛利率41.25%，同比提升5.65pct；期间费用率5.5%，同比增加2.07pct。


　　主业路产表现强劲，通行费收入稳步提升。2025Q3，公司实现通行费收入13.89亿元，同比增长16.24%；2025 年前三季度，公司累计实现通行费收入39.15亿元，同比增长13.83%。其中，宣广高速改扩建效益充分释放，Q3 数据显示，宣广高速日均车流量同比增长321.35%，通行费收入同比增长381.22%，该路产前三季度累计通行费同比增长159.61%。此外，根据公司统计，宣广、广祠、广德北环三路段合并计算，Q3 整体通行费收入已较改扩建前的2022 年同期增长5.75%，改扩建的扩容增效作用得到验证，成为公司业绩增长的重要引擎。


　　外延并购步伐坚定，持续夯实长期增长基础。公司依托控股股东安徽交控集团的雄厚资源，持续通过外延并购做大做强。在上半年完成阜周、泗许高速的收购后，公司于10 月再次公告重大投资，拟以30.19 亿元现金通过非公开协议转让方式，受让山东高速集团所持有的山东高速7%股份。本次收购山东高速部分股份将进一步扩大公司有效投资，切实推动公司主业进一步做强做优做大。交易完成后，公司可进一步加深与山东高速的战略合作关系，公司将占有山东高速1 个董事席位并实现权益法核算，可有效增厚公司经营业绩，并充分打开与山东高速在信息互通、业务协同等方面的合作通道。


　　投资建议：1）盈利预测：基于前三季度业绩，我们上调公司25-27 年盈利预测至19.3、20.6、20.2 亿元（原预测值为18.6、19.9、19.4 亿），对应EPS 分别为1.13、1.21、1.18 元，PE 分别为13、12、13 倍。2）目标价：公司承诺25-27 年分红比例不低于60%，我们按照26 年预期净利对应60%分红比例，对应股息率4.8%，我们以股息率4%为其定价，给予公司一年期目标价18.1元，预期较现价20%空间，公司作为市值管理典范，强调“推荐”评级。


　　风险提示：改扩建开支和效果不及预期、车流量增长不及预期、经济出现下滑。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司