亨通光电(600487)：500KV订单实现突破 中标空芯光纤首单

报告摘要


　　公告摘要：（1）公司发布2025 年三季报，实现营业收入496.21 亿元，同比增长17.


　　03%;归母净利润23.76 亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润23.40 亿元，同比增长5.97%。


　　盈利能力受铜导体等低毛利产品结构化影响，未来增持空间较大。2025 前三季度，公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化、工业与新能源业务保持稳步增长，能源传输材料铜导体产能较去年同期提升，并带动其业务增长。单季度看，25Q3 公司实现收入175.72 亿元，同比增长11.32%，环比下降6.44%。实现归母净利润7.63 亿元，同比增长8.23%，环比增长下降27.75%。前三季度，公司销售毛利率13.35%，同比下降1.8 个pct，销售净利率5.11%，同比下降0.79 个pct，或主要由于产品结构变化如铜导体等产品占比提升所致。前三季度，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为2.


　　11%/2.18%/3.27%，同比下降0.11/0.32/0.66 个pct，成本费用管控持续优化。截至2025 年10 月9 日，公司增持计划时间过半，累计增持股份100000 股，占总股本比例0.0041%，增持金额228 万元（不含交易费用），距离公司计划增持金额1.5-3 亿元（含）还存在较大空间和动能。


　　中标宁夏移动空芯光纤项目，积极扩产备战提升交付能力。2025 年7 月，公司空芯反谐振光纤亮相，在特定波段实现≤0.2dB/km 国际先进水平损耗值，自主创新突破了全链条核心制备技术体系，并具备批量交付能力，该产品目前已通过网锐科技（信息产业光通信产品质量监督检验中心）检验。公司AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设，计划2026 年2 月竣工，占地200 亩。一期投资将新增工艺、检测及公辅等先进设备用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。2025 年10 月，公司成功中标宁夏移动2025-2026 年度空芯光纤采购项目，中标份额40%。当前，公司已攻克空芯光纤成缆核心技术，未来有望推动空芯光纤规模化应用进程，并持续受益。


　　近期中标500KV 直流海缆等多个项目，能源互联领域在手订单充足。GWEC 预计2025-2034 年全球海上风电新增装机容量超350GW，到2034 年底，海上风电总装机容量将超441GW，海风海缆未来有望加速。10 月28 日，公司公告近期中标金额18.68亿元项目，包括辽宁丹东东港一期100 万千瓦海上风电项目，内容为±500kV 直流海缆、66kV 集电海缆的供货及施工；中标江苏国信大丰85 万千瓦、广东海域海上风电、中广核阳江帆石一等多个项目。海底光缆方面，据TeleGeography 数据，预计2026-2040年全球新建海底光缆160 万公里，CAGR 为13%。公司旗下华海通信具备跨洋通信网络及跨洋海底光缆系统建设能力。截止9 月30 日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额超200 亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70 亿元；拥有PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿美元。


　　投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，随着海风海缆景气度复苏，业绩有望进一步释放，基于空芯光纤等需求释放需要相应时间，我们调整公司2025-2027 年净利润分别为33.01/40.64/49.61（原值为33.65 亿/42.64/50.46 亿元），对应EPS 分别为1.34 元/1.65 元/2.01 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司