泰格医药(300347)：基本面逐步筑底季度环比改善 期待业绩拐点

业绩概述：公司前三季度实现营业收入50.26 亿元（-0.82%），归母净利润10.20 亿元（+25.45%），其中投资收益4.40 亿元（+303.29%）；扣非归母净利润3.26 亿元（-63.46%）。公司毛利率为29.16%，同比下降9.72pcts；销售/管理/研发费用率分别为3.49%/10.56%/3.81%。2025 年第三季度实现营业收入17.75 亿元（同比+3.86%，环比+5.29%），归母净利润6.37 亿元（同比+98.73%，环比+192.42%），扣非归母净利润1.15 亿元（同比-54.25%，环比+6.24%）。公司毛利率为27.47%；销售/管理/研发费用率分别为3.80%/9.89%/3.62%。


　　深化全球布局和服务能力，加速国际化。2025 年7 月，公司宣布收购日本CRO 公司Micron，公司总部位于日本东京，员工人数超过160 人，是专注于医学影像及临床试验服务的公司。作为日本首家专注于医学影像分析的CRO 公司，拥有亚洲最大的影像专业团队之一，其影像专业团队服务了超过250 家客户，并助力超过40 款产品成功上市，并在2024 年入围全日本最佳合同研究组织奖。此次收购将为公司带来成熟的日本本土团队，扩大公司在日本和亚太地区的客户覆盖，提升影像分析的业务能力和行业影响力。


　　出售礼新医药，持续业务聚焦。2025 年7 月17 日公司召开董事会，审议通过拟将礼新医药95.09%股权转让给正大制药投资（北京）集团有限公司，公司作为参股股东，拟同意标的公司的出售安排，配合其将杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）直接持有礼新医药的全部股权以对价约3,411 万美元转让给买方。


　　盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年收入分别为71.93 /79.78 /90.86 亿元，同比增长8.9%/ 10.9%/ 13.9%；归母净利润分别为12.33 /13.93 /15.79亿元，同比增长204.2%/ 13.0%/ 13.3%。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司