索菲亚(002572)：2025Q3利润端增速转正 海外业务规模稳步扩张

事件：2025 年10 月27 日，索菲亚发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收70.08 亿元（-8.46%），归母净利润6.82 亿元（-26.05%），扣非归母净利润7.20 亿元（-17.56%）。


　　2025Q3 收入端短期承压，业绩增速转正。1）收入端：2025Q3 公司实现营业收入达24.57 亿元（-9.88%），或系受到楼市持续承压的影响，具备较强地产后周期属性的家居行业整体承压所致；公司业务规模持续扩张。现已拥有29 家海外经销商，覆盖加拿大、越南等23 个国家/地区。


　　2）利润端：归母净利润达3.62 亿元（+1.44%），业绩增速实现由负转正。


　　2025Q3 毛净利率平稳提升，研发费用经短期结构调整。1）毛利率：


　　2025Q3 公司毛利率为36.83%（+0.97pct），公司主动优化产品与业务结构，同时存货周转加快及跌价损失减少共同促进了成本优化。2）净利率：


　　2025Q3 净利率15.32%（+1.54pct），涨幅略大于毛利率主系公司公允价值变动收益大幅增加所致。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.37/7.56/2.57/0.22% ， 同比+0.52/+0.73/-0.92/+0.39pct，其中研发费用率下降主要是通过IPD 项目提高研发效率以及研发进度节奏调整所致，财务费用率上涨主系受到国补业务产生的银联手续费增加的影响。


　　投资建议：行业端，房地产政策持续优化，存量房市场有望逐步释放需求，再叠加“以旧换新”政策的助力，家居行业整体或将逐步复苏。公司端，作为行业龙头有望率先享受市场复苏带来的红利；品牌方面，主品牌索菲亚、高端品牌司米和华鹤以及聚焦大众市场的米兰纳覆盖多种客群；渠道方面，工程渠道持续优化客户结构，整装渠道重点发力布局；未来公司有望在品牌和渠道两方面助力下实现收入业绩的增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为10.74/11.59/12.57 亿元，对应EPS分别为1.12/1.20/1.30 元，当前股价对应PE 分别为11.50/10.66/9.83倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、宏观环境与地产行业形势风险、原材料价格波动、海外扩张面临市场竞争及运营风险等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司