卡倍亿(300863)：汽车线缆收入稳增；继续推进人形机器人布局

3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布三季报：1-3Q25 收入28.54 亿元，同比+11.1%；归母净利润1.38 亿元，同比+5.0%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比+2.4%。3Q25 收入10.24 亿元，同环比+11.4%/+8.2%；归母净利润0.46 亿元，同环比+13.3%/+18.7%；扣非归母净利润0.40 亿元，同环比-1.4%/-8.2%。3Q25 业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　收入跟随行业beta 稳增，铜价上涨毛利承压。中汽协显示，3Q25 乘用车行业批发销量同环比+13%/+7%至752 万辆，公司主营业务汽车线缆收入跟随行业稳健增长。公司3Q25 毛利率同环比-0.6pct/-0.4pct 至11.8%，系主要原材料铜价高涨影响。


　　费用率同环比改善，资本支出高增。公司3Q25 销售/管理/研发费用率为0.4%/1.7%/2.4%，同比-0.1pct/-0.3pct/-1.1pct，环比-0.2pct/-0.6pct/-0.2pct。公司3Q25 Capex 支出达3.4 亿元，创历史新高，主要系公司加大国内外产能拓展。公司9 月公告可转债募集说明书，计划募资6 亿元用于上海高速铜缆项目、墨西哥汽车线缆及高速铜缆生产基地项目、宁波汽车线缆改建项目，合计新增产能273.32 万公里，占2024 年产能超20%；此外公司公告截至9 月已成功获取北美地区客户约10 亿元的采购合同。


　　继续推进人形机器人线缆、高频高速线缆、低空飞行器线缆等新兴业务布局。公司深化在墨西哥工厂的高速高频铜缆产能布局，从而满足北美数据中心、云计算及5G 基站等下游需求。公司公众号显示董事长林光耀先生10 月率队调研多家人形机器人产业链企业。我们认为公司正在加大对人形机器人业务的资源投入，有望通过内生增长、外部协同双轮驱动，打开新的成长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测基本不变，对应2025/2026 预测归母净利润2.4/2.7 亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应39.7/34.7 倍2025/2026 年P/E。考虑到板块估值中枢上移，上调目标价10.5%至52.75 元，对应42.1/36.8 倍2025/2026 年P/E，较当前股价有5.9%的上行空间。


　　风险


　　汽车产销不及预期，新兴业务拓展不及预期，铜价波动风险。

□.邓.学./.任.丹.霖./.荆.文.娟./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司