恒立液压(601100)：业绩高增 持续看好龙头主业及第二曲线共振

事件概述


　　公司发布2025 年三季报。


　　25Q3 实现业绩增长进一步提速，收入及盈利能力同步提速25Q3 公司实现营收26.2 亿元，同比增长24.5%，创历年三季度营收峰值；25Q3 实现归母净利润6.58 亿元，同比增长30.6%；实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长13%。公司25Q3 毛利率及净利率分别同比+1.1、+1.2pct，核心原因系公司25Q3 产能利用率提升，下游需求逐步修复，公司产品结构优化。看好公司未来季度收入逐步再创新高。


　　看好公司主业的持续修复


　　挖机板块：25Q3 公司主业回暖显著，单季度收入增速再超过了20%，我们预计是小挖及大挖油缸收入增速贡献度较高，且公司挖机泵阀产品也有望随着国内市场的挖机修复而同步修复。25Q2 以来，全球市场的总体需求改善，以西欧、北美为代表的大市场开始触底修复，我们看好公司的主业确定性继续演绎。公司成熟配套于海外头部厂商及国内主机厂，是长周期内外共振下的最确定受益者。非挖板块存在分化，预计25Q3 海工海事景气度较高，盾构高机等产品短期承压，看好后续细分领域的触底修复。


　　新业务有望再造恒立


　　公司丝杠等新产品进展较快，未来公司持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。在丝杠领域，公司的技术储备、产能布局都较为领先，看好新业务发力，公司长期积累更深的护城河，有望再造恒立。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 25-27 年盈利预测，25-27 年营业收入由108/121/134 亿元调整至110/128/154亿元，归母净利润由28.2/32.1/35.6 亿元调整至28.9/35.0/42.1 亿元，EPS 由2.10/2.40/2.66 元调整至2.16/2.61/3.14/元。公司2025/10/28 日收盘股价93.45 元，对应25-27 年PE 为43.6、36.0 和29.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　基建和地产投资需求下滑的风险；海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司