沪光股份(605333)：25Q3业绩短期承压 线束新项目有序爬坡中

报告摘要


　　事件描述：2025 年10 月28 日，公司发布2025 年第三季度报告：2025Q3 公司实现营业收入22.1 亿元，同比+4.5%；实现归母净利润1.5 亿元，同比-19.1%；实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比-20.1%。


　　Q3 业绩短期承压，新增长点蓄势待发。2025Q3 单季度来看，公司实现营业收入22.1 亿元，同比+4.5%，增速有所放缓，主要系部分核心客户的新车型项目尚处于产能爬坡阶段，尚未完全贡献收入。利润端，25Q3 公司实现归母净利润1.5 亿元，同比-19.1%。利润端短期承压主要原因系：1）原材料成本上涨，铜等主要原材料价格波动对毛利率产生影响；2）新项目处于投产初期，产能利用率和生产效率仍在爬坡，对当期利润率造成一定影响。


　　短期来看：新车型周期驱动Q4 增长，盈利能力有望修复。公司作为核心供应商，深度配套了蔚来、尚界、赛力斯及极氪等多款市场高度关注的新车型。随着上述客户的相关车型在四季度进入规模化生产交付阶段，有望显著拉动公司收入增长，并提升产能利用率，从而带动盈利能力回升。


　　中长期看：机器人与连接器业务双轮驱动，打造“1+N”新增长。1）机器人业务布局加速：公司将机器人业务作为核心战略，已成立全资子公司，并与头部AI 企业展开深度合作，供应线束产品。2）产业链纵向延伸：公司积极向上游高附加值的连接器领域拓展，已具备40A 至600A 全系高压连接器的研发和量产能力，并已在赛力斯、上汽等客户上实现搭载。此举不仅能提升供应链自主可控能力，更有望凭借连接器业务更高的毛利率水平，进一步增厚公司利润。


　　投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP 持续提升并逐步进行国产替代。考虑到线束行业竞争加剧、明年下游政策的不确定性，我们调整2025-2027 年盈利预测，分别给与7.1 亿元（原值8.9 亿元）、10.1 亿元（原值11.2亿元）、12.0 亿元（原值13.3 亿元）净利润。以2025 年10 月28 日收盘价计算，公司当前市值为152.8 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为21.6X、15.1X、12.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.何.俊.艺./.毛.?.玄./.刘.欣.畅./.汪.越    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司