浙江美大(002677)：收入持续承压 公司盈利能力下滑

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入3.37 亿元，同比-48.52%；实现归母净利润0.18 亿元，同比-83.21%。其中，2025Q3 单季营业总收入为1.24 亿元，同比-36.16%；归母净利润为0.06 亿元，同比-37.91%。


　　盈利能力下滑。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比-1.7pct 至39.09%。费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为14.20%/14.54%/4.09%/-0.27% ， 同比变动


-10.11pct/5.78pct/-0.38pct/0.37pct。销售费率下降主要系广告投放力度适当调整；研发费率下降主要系研发项目有所减少。净利率：公司2025Q3 净利率同比变动-0.07pct 至4.40%。


　　现金流：2025Q3 公司销售商品收到的现金为1.29 亿元，同比-32.66%。经营性现金流净额0.23 亿元，同比+152.85%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.26/0.32/0.35 亿元，同比增长-76.1%/23.0%/7.5%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司