伟星股份(002003)：短期接单表现平稳 2025Q3利润小幅增长

公司2025Q3 营收增长0.9%，归母净利润同比增长3%，短期接单表现平稳。公司发布2025Q3 季报，单Q3 公司营收同比增长0.9%至12.9亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升0.9pcts 至45.2%，销售费用率同比提升0.1pcts 至8.6%，管理费用率同比下降0.1pcts 至11.2%，综合考虑汇兑因素后（（ 2025Q3 汇兑损1失20约0为万，2024Q3 汇兑损失约为870 万），2025Q3 公司归母净利润同比增长3%至2.1 亿元，归母净利率同比提升0.3pcts 至16.5%，整体表现符合预期。


　　前三季度整体来看，公司营收同比增长1.5%至36.3 亿元，毛利率同比提升1pcts 至43.7%，销售费用率同比提升0.5pcts 至8.7%，管理费用率同比提升0.6pcts 至10.4%，考虑汇兑因素后（2025 年前三季度汇兑损失约为2300 万，2024 年前三季度为汇兑收益480 万），归母净利率同比下降1.4pcts 至16.1%，归母净利润下降6.5%至5.8亿元。


　　我们预计2025Q3 国际业务表现或优于国内业务，公司国际化进程稳步推进。分地区来看，2025H1 国际业务营收同比增长14%，国内业务营收同比下降4%，Q3 我们预计该趋势持续，当前国内消费环境仍较为波动，因此品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。分产品来看，公司核心产品包括拉链和纽扣，我们预计Q3 纽扣表现或略优于拉链，同时公司持续拓展以织带为代表的其他服饰辅料业务，中长期有望带动公司业务规模扩张。


　　越南工厂接单趋势良好，汇兑因素影响下短期或仍有亏损。截至2025H1末公司纽扣半年产能为63 亿粒（2024H1 为59 亿粒），拉链半年产能为4.85 亿米（2024H1 为4.4 亿米），伴随主要客户陆续验厂通过，越南工业园订单趋势良好，从盈利能力来看短期由于汇兑亏损的影响，我们预计越南工业园2025Q3 以及2025 年前三季度或仍有亏损。长期来看越南工业园的建立一方面满足客户对于海外产能的需求，另一方面使得公司可以近距离向客户展示生产能力从而为份额获取奠定基础。


　　展望2025 年，我们预计公司归母净利润下降4.4%。综合考虑公司前三季度的接单表现，我们预计公司2025 年营收同比增长3.8%至48.52 亿元，归母净利润同比下降4.4%至6.69 亿元。


　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为6.69/7.60/8.46 亿元，当前价对应2025 年PE 为19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司