中材科技(002080)三季报点评：特种玻纤加速扩产 传统玻纤底部明确

业绩简评


　　2025 年10 月21 日，公司发布2025 年三季度公告：25Q1-Q3 公司收入217 亿元，同比+29%，归母净利润14.8 亿元，同比+143%，扣非归母净利润11.97 亿元，同比+270%。其中25Q3 收入83.69 亿元，同比+33%，归母净利润4.81 亿元，同比+235%，扣非归母净利润3.89 亿元，同比+334%。


　　经营分析


　　（1）传统玻纤：淡季不淡，行业重回去库趋势。①单价方面，25Q3全国缠绕直接纱2400tex 均价为3568 元/吨，同比-3%、环比-5%。


　　二三线企业持续垒库、因此价格有所松动。②销量方面，根据卓创资讯数据，25Q3 期末行业库存为86.5 万吨，环比25Q2 末减少2.3万吨，其中9 月单月去库4.7 万吨、去库降幅达5.1%，行业重回降库趋势。9 月5 日，山东玻纤/金牛/三磊等企业发布玻纤复价函，对直接纱等相关产品每吨上浮5-10%不等，本次复价背景为行业自发性反内卷，二三线厂家复价、修复其与一线厂家的价差，复价代表行业价格底部明确。


　　（2）定增保障特种玻纤项目资金落地，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：①25H1 特种纤维布实现销售895 万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL 厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2025-2027 年归母净利分别为20.02、26.08、30.60 亿元，现价对应动态PE 分别为27x、20x、17x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　Low-Dk 电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

□.李.阳./.赵.铭    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司