伟星股份(002003)：25Q3收入利润稳中有增 期待海外继续提份额

25Q3 公司收入同比+0.86%，归母净利润+3.03%，扣非净利润+1.08%，期间费用率同比略增但增幅环比显著收窄，费用控制良好，利润率持续提升。预计25-27 年归母净利润规模分别为6.6 亿元、7.3 亿元、8.3 亿元。当前市值对应25PE19X，26PE17.5X，维持强烈推荐评级。


　　25Q3 收入利润稳中略增。


　　（1）25Q1-Q3 公司收入同比增长1.46%至36.33 亿元，归母净利润同比下降6.46%至5.83 亿元，扣非净利润同比下降6.02%至5.72 亿元。


　　（2）25Q3 公司收入同比增长0.86%至12.95 亿元，归母净利润同比增长3.03%至2.14 亿元，扣非净利润同比增长1.08%至2.11 亿元。


　　25Q3 利润率提升，期间费用率虽同比略增但增幅环比显著收窄。


　　（1）25Q1-Q3 毛利率同比+1.01pct 至43.71%。期间费用率同比+2.26pct至24.10%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.54pct、+0.55pct、-0.08pct、+1.26pct，财务费用率增加主要系汇兑出现净损失以及利息收入减少所致。净利率同比-1.39pct 至16.17%。


　　（2）25Q3 毛利率同比+0.88pct 至45.20%。期间费用率同比+0.11pct 至25.11%（25Q2 同比+3.15pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.06pct、-0.07pct、-0.26pct、+0.37pct。净利率同比+0.28pct 至16.56%。


　　经营现金流及存货周转效率有所承压。25Q3 经营活动净现金流2.95 亿元，同比-16.08%。截至25Q3 末存货周转天数为94 天，同比+7 天；应收账款周转天数为41 天，同比+2 天。


　　盈利预测及投资建议。面对外部贸易环境压力，公司加大力度拓展海外客户，拓展辅料在多领域的应用，降本增效，防控风险。随着越南工厂进一步爬坡，全球化布局将长远受益，提高市场份额。2025 年受关税影响订单承压，小幅下调盈利预测，2026 年后随着东南亚产能占比提升，且海外需求好转，预计公司2025-2027 年收入47.8 亿元、52.6 亿元、59.2 亿元，同比增长2%、10%、13%，归母净利润6.6 亿元、7.3 亿元、8.3 亿元，同比增长-6%、10%、14%。


　　当前市值对应25PE19X、26PE17.5X，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地接单开工不及预期风险。

□.刘.丽./.唐.圣.炀    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司