新大陆(000997)：25Q3扣非利润增长提速 支付及海外业务趋势向上

公司业绩整体保持稳健增长态势，25Q3 扣非利润增长提速，支付服务逐季环比增长，海外业务维持快增态势。公司持续布局AI、跨境、可信数字身份等战略业务，为未来筑基，维持强烈推荐。


　　事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入62.44 亿元，YoY+12.04%；实现归母净利润9.18 亿元，YoY+12.15%；实现扣非归母净利润9.37 亿元，YoY+14.03%。25Q3 单季实现营业收入22.24 亿元，YoY+14.86%；实现归母净利润3.23 亿元，YoY+11.75%；实现扣非归母净利润3.38 亿元，YoY+29.77%。


　　业绩符合预期，毛利率、现金流合理波动。公司前三季度毛利率35.74%，同比-2.29pct；25Q3 毛利率35.71%，同比-0.25pct。我们认为主要系公司在部分发展中国家新兴市场采用市占率优先策略，海外电子支付产品及信息识读产品毛利率有一定波动所致。前三季度实现经营性净现金流1.34 亿元，YoY-48.38%；25Q3 实现经营性净现金流-2.43 亿元，YoY-155.84%。现金流波动主要系控股子公司网商小贷公司自营贷款放款增加所致，公司发放贷款和垫款期末较期初增幅52.79%。


　　支付服务逐季环比增长，海外业务维持快增态势。前三季度公司支付服务交易总规模达1.62 万亿，其中25Q3 支付服务交易总规模近5700 亿，同比增长超18%，自24Q3 以来保持逐季度环比增长趋势。海外方面，公司加速拓展海外智能终端市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大突破，前三季度海外支付设备收入同比增长超26%。


　　持续布局AI、跨境、可信数字身份等战略业务，为未来发展筑基。公司持续加码AI 在支付垂类场景的应用布局，此前推出的AI 营销产品已有超过15 万商户试用。同时，公司加速推进跨境支付及海外收单业务布局，此前在香港及美国设立子公司并已成功获批MSB 牌照，并筹备MSO 牌照申请。可信数字身份方面，未来随着《国家网络身份认证公共服务管理办法》落地实施，公司基于二维码核心算法能力，以个人身份根目录数据作为核心验证底座，有望充分受益产业发展红利。


　　维持“强烈推荐”评级。预计公司2025-2027 年收入85.49/94.60/104.94 亿元，归母净利润12.30/14.58/17.16 亿元。维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司