大金重工(002487)：业绩继续高增 自建运输船队强化竞争优势

事件：2025 年10 月27 日，公司发布2025 年三季报业绩，业绩持续高增，表现亮眼。


　　2025 年1-9 月公司实现收入45.95 亿元，同比增长99.2%，归母净利润8.88 亿元，同比上升214.7%；扣非归母净利润8.96 亿元，同比上升247.8%。


　　Q3 业绩同比继续高增，海外交付持续放量。


　　单Q3 来看，公司实现收入17.54 亿元，同/环比增长84.6%/3.2%；归母净利润4.41 亿元，同/环比增长215.4%/8.1%；扣非归母净利润4.40 亿元，同/环比增长243.3%/5.0%。毛利率35.9%，同比提升10.7pct，环比提升9.6pct。业绩靓丽主要得益于高质量海外海工项目交付的持续放量，前三季度的出口收入占风电装备产品总收入已近八成。


　　市场份额持续提升，已位列欧洲市场第一。


　　公司依托全球领先的制造工艺标准和质量控制体系，交付的单桩等产品在生产精度、质量、规模上全面符合欧洲标准，累计向欧洲市场供应的单桩数量已突破200 套，并在超大型单桩产品制造领域连续多年零质量异议，充分证明世界级的优质生产能力。根据弗若斯特沙利文资料，以2025 年上半年单桩销售金额计，公司是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，市场份额从2024 年的18.5%增长至2025年上半年的29.1%。


　　自建特种运输船队，“制造+运输”一体化将强化公司在成本、交付等方面的竞争优势。


　　作为海工装备制造业务的延伸，公司凭借对海风装备“超大、超重、超宽”特有属性的深刻理解，为海上风电装备运输自主设计了适运船型。目前首条自建的超大型甲板运输船KING ONE 号已经顺利下水，后续将积极推动试航与取证程序，预计将于2026 年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，该船在载货能力、装卸方式、运输效率等方面优势显著，适合运输浮式基础、油气模块等超大型海工装备。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为9.7/14.4/16.5 亿元，增速分别为105%/48%/15%。对应PE 分别为35/23/20 倍。公司作为国内出口欧洲的管桩龙头，我们认为具备较强的竞争优势。给予公司2026 年30 倍PE，12 个月目标价为67.74 元，给予买入-A 评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险。海外海风装机需求不及预期风险。产能扩张不及预期风险。


　　行业竞争加剧，盈利不及预期风险。汇率大幅波动风险。

□.王.倜./.文.思.奇    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司