东方电缆(603606)：业绩增长亮眼 海缆龙头后续成长可期

事件：2025 年10 月24 日，公司发布2025 年三季报，业绩表现亮眼。


　　2025 年1-9 月公司实现收入74.98 亿元，同比增长11.9%，归母净利润9.14亿元，同比下降1.9%；扣非归母净利润9.02 亿元，同比上升13.7%。单Q3来看，公司实现收入30.66 亿元，同/环比增长16.6%/34.2%；归母净利润4.41 亿元，同/环比增长53.1%/129.6%；扣非归母净利润4.40 亿元，同/环比增长79.6%/134.3%。


　　Q3 业绩同环比均高增，高毛利率海缆产品批量交付贡献业绩。


　　根据公司的公告，1-9 月海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入35.49 亿，其中Q3 单季度海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入15.92 亿，环比Q2 增长109%，整体毛利率22.6%，环比Q2 上升6.3pct，主要在于青州五七、帆石一等超高压的重大项目的高毛利率订单开始陆续交付和确收。


　　在手订单持续增加，奠定后续业绩增长基础。


　　10 月17 日，公司公布中标浙江海风±500kV 直流海陆缆，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目EPC 总承包，500kV 海缆供货及敷设工程等项目合计23.8 亿订单。截止2025 年10 月23 日，公司在手订单约195.51 亿元，其中电力工程与装备线缆38.86 亿元，海底电缆与高压电缆117.37 亿元，海洋装备与工程运维39.28 亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为16.90/22.11/27.33 亿元，增速分别为68%/31%/24%，对应PE 分别为27/21/17 倍。看好公司作为国内海缆行业的龙头，将充分受益海风行业的高景气度。给予公司2026 年25 倍PE，12个月目标价为80.39 元，给予买入-A 评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险，海风装机需求不及预期风险，行业竞争加剧，盈利不及预期风险。

□.王.倜./.文.思.奇    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司