永新股份(002014)：经营保持稳健 关注海外扩张与薄膜新材料

事件概述


　　永新股份发布2025 年三季报：前三季度实现营收27.06 元，同比+6.56%；归母净利润3.09 亿元，同比+1.43%；扣非后归母净利润2.91 亿元，同比+1.06%。单季度看，2025Q3 实现营收9.60 亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26 亿元，同比+1.00%；扣非后归母净利润1.19 亿元，同比-0.17%；1-3Q 经营活动净现金流同比-52.64%至1.89 亿元，预计主要是预付材料款增加所致。整体来看，公司Q3 经营继续保持稳健。


　　分析判断:


　　海外市场与薄膜新材料成为主要增长点


　　在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营彰显韧性。我们主营塑料软包装业务下游需求较为稳定，同时公司积极加快出海，以及薄膜新材料业务拓展，寻找新增长点。根据中报披露，公司25H1 国际市场实现收入3.03 亿元，同比+39.67%，薄膜业务实现收入3.69 亿元，同比+20.34%，预计Q3 趋势延续。


　　Q3 毛利率回升，关注行业竞争格局与新业务贡献盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降2.48pct 至22.33%，预计主要是受行业竞争加剧所拖累，期间费用率同比下降0.43pct 至9.46%，净利率同比下降0.57pct 至11.43%，盈利能力下滑主要是受毛利率拖累。


　　从25Q3 来看，毛利率同比上升0.38pct 至24.44%，判断系成本回落以及高毛利率海外业务占比提升；Q3 净利率同比下降0.84pct 至13.22%，主要是期间费用率增加拖累。


　　投资建议


　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。公司是稳健增长、高股息的优质标的。考虑消费需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为37.82/41.02/44.19 亿元（前值38.18/41.20/44.26 亿元），EPS 分别为0.79/0.86/0.95 元（前值0.82/0.90/0.97 元），对应2025 年10 月28 日的收盘价11.26 元/股，PE分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司