倍轻松(688793)2025年三季报点评：25Q3业绩承压 静候线下商业模式调整成果

投资要点：


　　25Q3 公司业绩低于预期。倍轻松2025Q1-3 实现营收5.52 亿元，同比下降34%；实现归母净利润-0.66 亿元，同比下降601%；实现扣非归母净利润-0.67 亿元，同比下降826%。


　　其中，Q3 单季度公司实现营收1.67 亿元，同比下降29%； 实现归母净利润-0.30 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.30 亿元，亏损扩大。公司25Q3 业绩低于市场预期，预计主要系线上收入下滑，固定支出和刚性成本较高所致。


　　销售渠道多元化，“轻松一刻”带来增量，海外市场积极拓展。线上渠道方面，公司积极与天猫、京东等老牌电商巨头携手，依托其成熟的商业生态与庞大用户流量，精准触达目标客户；同时积极在抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道发力，借助其创新的营销模式与多元社交场景，拓展全新消费群体。线下渠道方面，截止25H1，公司在全球共布局125 家直营门店，店面聚焦于重要城市的机场、高铁站以及高端购物中心等人流密集、消费力强劲地区。同时，公司打造出“轻松一刻”健康管理品牌，以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，解决传统按摩产品体验痛点。截至25H1，公司已在全国建成6 家“轻松一刻”门店，覆盖深圳、广州、西安等地区，成效初显。其中机场门店与社区门店表现突出。


　　25Q3 费用率有所提升。2025Q3 公司实现毛利率60.86%，同比-5.94 个pcts。期间费用方面，销售费用率60.31%，同比提升0.32 个pcts，预计主要系线下门店刚性费用较高。


　　管理费用率8.16%，同比提升0.91 个pcts，财务费用率1.35%，同比提升0.87 个pcts。


　　最终录得25Q3 净利率-17.80%，同比下降12.21 个pcts。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司25Q3 收入、业绩低于预期，销售费用率占比有所提升，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为-0.27、0.28、0.46 亿元（前值为0.49、0.78、0.93 亿元）。我们以科沃斯、飞科电器、荣泰健康作为可比公司，可比公司25 年平均PS 为3.4 倍，公司25 年PS 为3.0 倍，对应当前市值有12.3%上涨空间。


　　公司加速线下直营门店模式调整，从单纯卖产品升级为以服务为主的“轻松一刻”品牌门店，有望对线下门店实现降本增效，带动公司盈利改善，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2025年10 月14 日公告《关于2025 年半年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》；2025年7 月4 日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司