青岛银行(002948)：业绩稳健 资产质量持续改善

青岛银行3Q25 营收同比+5.0%（vs 1H25 同比+8.8%），3Q25 净利润同比+15.5%（vs 1H25同比+16.1%）。营收利润增速维持高位，存贷维持高增，息差韧性强，手续费增速改善，受三季度债市波动影响，其他非息承压拖累整体营收增速。


　　3Q25 单季年化净息差环比-2bp 至1.66%：单季年化资产收益率环比下降4bp 至3.52%，计息负债付息率环比下降3bp 至1.79%。


　　存贷继续高增，对公贷款支撑。测算3Q25 生息资产同比+15.1%，贷款同比+13.3%，其中对公（含票据）同比+19%，零售同比-4.8%，对公维持高增，零售略有承压。测算3Q25 计息负债同比+15.3%，存款同比+12.5%，其中对公同比+10%，零售同比+15.1%。


　　信贷增长结构（截至1H25）：实体投放优势显著。（1）对公：1H25 泛政信类同比+14%，制造业同比+42.4%，批零同比+23.4%。1H25 新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为37.5%、34.6%、31%。（2）零售增长承压：1H25 按揭、消费贷、经营贷分别同比-0.8%、-9.2%、+0.3%。特色数据方面：截至3Q25,科技金融贷款余额303.81 亿元，比上年末增长17.58%;绿色贷款余额548.30 亿元，比上年末增长46.80%;蓝色贷款余额213.41 亿元，比上年末增长27.17%。


　　存款增长结构（截至1H25）：1H25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比-9.3%、+1.6%、+25.6%、+19.9%。1H25 整体活期存款占比25.2%，较年初下降1.7个点。


　　3Q25 净非息同比-10.7%（1H25 同比1.6%），手续费同比增速回暖，净其他非息承压。


　　3Q25 手续费同比-3.5%（1H25 同比-13.4%）。3Q25 净其他非息同比-15.4%（1H25 同比+12.1%）。


　　资产质量：（1）不良率环比微降。3Q25 不良率为1.10%，环比-2bp。3Q25 不良生成率0.48%，同比下降20bp；关注类贷款占比环比+1bp 至0.55%。（2）拨备覆盖率维持上升趋势。拨备覆盖率环比提升17.2 个点至269.99%；拨贷比2.97%，环比上升13bp。


　　细分行业不良率（截至1H25）：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降8bp 至0.86%，其中制造业不良率较年初大幅下降97bp。（2）零售：不良率较年初提升36bp 至2.38%。


　　财报披露3Q25 母行个人贷款不良率1.33%，较上季度末下降10bp。


　　细分行业不良结构（截至1H25）：零售不良额占比下降。截至1H25，对公：零售54:46，零售占比较年初提升2.93%。对公不良占比前三名分别为批发和零售（23.52%）、制造业（15.15%）、房地产业（11.25%）。


　　资本与股息：核心一级资本充足率环比下降30bp 到8.75%。


　　投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.77X/0.55X/0.51X；PE 6.16X/5.55X/5.04X。


　　青岛银行扎根青岛、依托山东经济三大动能，结合自身市场化机制，打造绿色、蓝色金融特色，信贷、业绩有望维持较优增长。维持“增持”评级。


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　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.杨.超.伦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司