中创智领(601717)深度研究：煤机业务稳健增长 汽零转型打开新空间

【投资要点】


　　公司为全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的汽车零部件制造企业。公司始建于1958 年，1998 年由国家煤炭工业部划归河南省。目前，公司已发展成全球重要的煤矿综采技术和装备供应商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。公司是A+H 股上市公司，目前拥有煤矿机械、汽车零部件、投资三个业务板块，在全球17 个国家拥有28 个生产、研发、销售基地。


　　2018 年以来公司营收稳中有升，盈利能力持续改善，股东回报持续增强。2020-2024 年公司营收实现稳健增长，从2020 年的265.2 亿元提升至2024 年的370.5 亿元，年均复合增速约8.7%。归母净利润方面，盈利弹性显著释放，2024 年达39.3 亿元，较2020 年增长超2倍，复合增速达33.6%。2014-2020 年公司维持约30%的稳定股利支付率，随着盈利大幅增长，2021 年起分红比例显著上行，2023、2024年分别提升至45.81%、50.83%。


　　煤机业务维持高景气，头部公司份额有望提升。煤机行业受益于煤炭固定资产投资和智能化改造的拉动，新增、更替与升级三大需求共同驱动行业长期增长。公司凭借液压支架等核心产品的技术与规模优势，市占率稳居前列，并在智能化、成套化装备上持续突破，未来有望在行业集中度提升中进一步受益。


　　智慧矿山加速推进，电控系统打开新增空间。国家政策持续加码煤矿智能化建设，智能采掘工作面数量快速增长，为液压支架、采煤机及智能控制系统等设备带来增量需求。公司已形成以恒达智控为核心的平台型智慧矿山业务，实现DeepSeek 与多系统深度融合并完成国产化适配，预计将成为煤机板块新的增长引擎。


　　汽车零部件多点布局，新能源业务成长确定。亚新科在商用车和乘用车零部件领域领先，逐步形成新能源与全球化双轮驱动格局，2024 年盈利修复明显；SEG 深耕起动机和发电机，推进全球资源整合，未来有望改善盈利波动。整体来看，公司汽车零部件业务正加速向新能源、智能化和国际化转型，为集团注入长期成长动能。


　　【投资建议】


　　我们认为，公司煤机业务历经考验维持韧性，汽零业务正加速发展，成长潜力大。我们预计公司25-27 年归母净利分别为43.2/50.6/57.5 亿元，对应EPS 为2.42/2.83/3.22 元，25 年归母净利对应2025 年10 月24 日市值的PE 为10倍，较可比煤机公司和汽车零部件公司估值水平较低，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　【风险提示】


　　原材料钢材成本大幅上涨；煤机行业下游需求大幅下滑；汽车零部件行业内卷、下游需求大幅减少；煤机行业空间测算不及预期。

□.李.淼./.王.涛./.朱.彤    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司