蓝思科技(300433)：25Q3业绩创同期新高 机器人&服务器成长可期

蓝思科技发布2025 年三季报报告，营收与盈利稳步增长。25Q1-Q3 实现营收536.63亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润28.43 亿元，同比增长19.91%。公司业绩持续稳步向上，受益于消费电子及智能汽车业务等主营业务实现高质量发展，盈利能力进一步提升。单季度来看，25Q3 实现营收207.02 亿元，同比增长19.25%，环比增长30.23%；实现归母净利润17.00 亿元，同比增长12.62%，环比增长138.20%；毛利率19.1%，同比减少2.3pcts，环比增长3.3pcts；净利率7.7%，同比减少1.1pcts，环比增长3.1pcts。


　　消费电子：AI 端侧硬件深入布局，整机组装进展顺利。随着AI 技术的发展，一方面加速智能手机与电脑的换机周期，另一方面促使硬件优化升级，推动价值量提升。公司作为大客户外观件、结构件的长期核心供应商，将充分受益于份额提升、新机加单和超硬镀膜、3D 玻璃盖板等创新带来的价值量提升。1）在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域，公司技术领先，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，今年上半年市场份额与盈利较上年快速增长；2）在整机组装领域，获更多大客户认可，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备。


　　智能汽车：持续提升产品矩阵技术与渗透率，超薄夹胶车窗玻璃进展顺利。公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透。中控模组、智能B/C 柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，即将进入批量生产阶段，单车价值量有望快速提升。公司已依据客户需求启动车窗玻璃的产能建设，有望成为公司的持续增长点。


　　新兴领域：1）智能头显：公司与北美头部客户的合作将从精密结构件、光学部件、声学模组等核心部件，向软板SMT、无线充电模组、充电盒组装及整机组装拓展，新成立蓝思光电，纵深推进光学产业链。2）机器人：成功进入北美及国内头部机器人供应链，已批量交付关节模组、灵巧手、结构件，人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列，预计全年出货人形机器人三千台，四足机器狗一万台以上，蓝思智能机器人新总部预计在11 月18 日投入使用，将进一步扩充机器人产能。3）折叠机：随着北美大客户的入局，将带动整体折叠机市场增长。公司已布局UTG 和VTG 等新技术研发探索，在金属件、结构件领域也持续扮演着重要角色，并已具备快速量产折叠屏结构件和模组的能力。4）AI 服务器：与北美客户深度配合，计划从机箱结构件逐步向液冷模组、固态硬盘等组装领域拓展；与国内外头部大型服务器客户均在同步开拓中，其中机箱结构件已批量出货，固态硬盘组装预计近期通过客户验证，明年将实现规模量产。


　　盈利预测与投资建议：公司作为智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，一方面具备以结构件及功能模组核心技术为支撑的产业化能力体系，另一方面具备全产业链垂直整合能力，未来将A深I度技受术益发展，各条业务线预计全面增长。我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入920/1131/1339 亿元，同比增长32%/23%/18%，实现归母净利润52.4/68.0/81.3 亿元，同比增长45%/30%/20%，当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为30/23/19X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.钟.琳./.章.旷.怡    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司