科达利(002850)：3Q25净利润同比+12.75% 关注减速器进展

3Q25 业绩小幅低于我们预期


　　公司公布1-3Q25 业绩：收入106.03 亿元，同比增长23.41%；归母净利润11.85 亿元，同比增长16.55%。单季度看，3Q25 公司营业收入39.59 亿元，同比增长25.81%；归母净利润4.15 亿元，同比增长12.75%。三季度受到产品降价影响，公司收入增速略低于销量增速，叠加一次性税收影响，三季度净利润增速略低于我们预期。


　　业务布局一主一辅，双轮驱动。1）电池结构件：8 月下旬以来客户需求增长明显，目前来看下游电池企业2026 年扩产趋势延续，我们预计到2026 年公司电池结构件主业或延续增势，2025年四季度开始有望加速；2）减速器：公司在摆线、谐波两大类型减速器产品方面持续创新，今明年有望为公司创造新成长弹性。


　　盈利能力长期稳定，管理体系成熟。3Q25 公司实现毛利率23.7%，同比+0.2ppt；实现净利率10.5%，同比-1.2%，受到一次性税收（营业外支出）影响。整体来看，公司盈利能力保持长期稳定，管理优异。


　　发展趋势


　　出海及人形新产品打造弹性。1）海外布局：公司持续打造全球影响力，计划2026 年推进美国、泰国两大基地建设，我们预计建成后或将更好服务全球电池厂客户，海外基地产值弹性或达10亿元以上；2）新产品：公司在人形机器人领域致力于打造平台化公司，我们看好公司凭借稳定的现金流、精益的生产组织能力为人形机器人产业赋能。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司四季度以来排产提速，我们维持2025-2026 年净利润预期17.9/21.9 亿元，当前股价对应2025-2026 年P/E 分别27/22x。考虑到人形机器人板块估值中枢提升，我们上修公司目标价42.3%至195 元，对应2025-2026 年P/E 分别30/24x，当前股价涨幅空间10.3%，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　下游扩产不及预期，锂电池厂商价格战，人形机器人产品进展不及预期。

□.王.梓.琳./.孟.辞./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司