北京人力(600861)：费用控制优异 收入承压

事件：北京人力发布3Q2025 公司财报。3Q2025，公司实现收入111.16亿元/yoy-1.74%，归母净利润1.94 亿元/yoy-6.58%，扣非归母净利润为1.39亿元/yoy+10.25%。2025 年前三季度， 公司实现收入338.07 亿元/yoy+1.89%，归母净利润为10.07 亿元/yoy+57.02%，扣非归母净利润为4.34 亿元/yoy+7.94%。


　　费用控制较好，盈利能力相对稳定3Q2025，公司实现毛利率5.71%/yoy-0.17pcts；费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为1.09%/1.89%/0.14%，同比各-0.13/-0.35/+0.04pcts；综合影响下，公司归母净利率为1.74%/yoy-0.09pcts。2025 年前三季度，公司毛利率5.46%/yoy-0.27pcts；费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为1.07%/1.83%/0.08%，同比各-0.15/-0.27/-0.01pcts；综合影响下，公司归母净利率为2.98%/yoy+1.05pcts。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.63/9.93/11.24亿元，当前市值对应PE 为9X/11X/9X，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，政策变化，业务拓展不及预期

□.耿.荣.晨./.周.诗.琪    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司