亚星锚链(601890)：业绩超预期 “深海科技”核心装备企业受益海洋大发展

事件：10 月27 日盘后，公司发布2025 年三季度报告。


　　三季报业绩超预期；2025 年前三季度归母净利润同比增长9%2025 年前三季度公司实现营业收入15.44 亿元，同比上升5.28%；归母净利润2.11 亿元，同比增长9.38%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长10.65%。


　　2025Q3 单季度公司实现营业收入5.52 亿元，同比增长4.23%，环比增长36.86%；归母净利润9674 万元，同比增长77.72%，环比增长55.9%；扣非归母净利润5768 万元，同比增长21.82%，环比增长51.03%。我们认为业绩增长主要系系泊链销售规模的增长，以及投资净收益、公允价值变动净收益增长所致。


　　2025 年前三季度毛利率同比增长0.99pct，单2025Q3 同比增长2.23pct盈利能力：2025 年前三季度销售毛利率、净利率分别约29.41%、14.17%，同比增长0.99pct、0.7pct。2025Q3 单季度销售毛利率32.46%，同比增长2.23pct，环比增长5.16pct；销售净利率18.09%，同比增长7.56pct，环比增长1.79pct。


　　费用端：2025 年前三季度期间费用率15.85%，同比下降0.29pct，主要系销售、管理费用率下降贡献。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约4.59%、5.87%、5.73%、-0.34%，分别同比变动-0.57、-0.18、+0.42、+0.04pct。


　　“深海科技”核心装备企业，有望受益船舶油服周期向上、漂浮式风电发展1）漂浮式海上风电系泊链：世界上80%以上海风资源位于水深超过60 米的深远海区域，漂浮式风电是未来海风发展的大势所趋。目前漂浮式风电行业处于商业化前期，2030 年有望进入商业化时期。


　　①从项目来看，目前已并网漂浮式海上风电项目共5 个，分别为三峡引领号、中船扶摇号、海油观澜号、国能共享号、明阳天成号，均为试验示范项目。国内正在积极推进的项目有3 个，分别为海南万宁商业化项目（100MW）、中海油陆丰油田群清洁能源电力供给改造示范项目（16MW）、三峡16MW 漂浮式海上风电项目。


　　②从市场空间来看，据全球风能理事会统计预估，2030 年全球漂浮式风电新增装机1.03 GW，2024-2030 年CAGR=70%；2034 年新增装机将达到5.724GW，2024-2034 年CAGR=63%。我们测算2034 年漂浮式风电新增装机容量对应当年系泊链新增市场空间约143 亿。


　　2）海工油服系泊链：2025 年上半年新接订单约3.95 万吨，超过2024 年全年系泊链订单量，订单景气度高。截止10 月24 日，英国布伦特现货价67.04 美元/桶，石油价格高企，海上油气勘测开发景气度持续复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。


　　3）船舶锚链：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023 年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性来源于船用链需求提升和品类拓展。


　　4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。


　　盈利预测与估值：看好公司在船舶海工、漂浮式风电、矿用链的大发展预计2025-2027 年归母净利润约3.1、3.9、4.7 亿，同比增长11%、24%、22%，CAGR=23%。2025 年10 月27 日收盘价对应PE 为30、24、20 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：


　　1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司