中创智领(601717)：业绩符合预期 新能源加速转型

业绩回顾


　　3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q25 业绩：1-3Q25 实现收入307.67 亿元，同比增长10.4%，3Q25 收入107.86 亿元，同比增长21.1%；1-3Q25归母净利润36.45 亿元，同比增长19.17%；3Q25 归母净利润11.30 亿元，同比增长25.9%；3Q25 业绩符合我们预期。


　　毛利率承压，费用管控成效显著：2025 前三季度公司毛利率23.2%，同比-0.9ppt；单三季度毛利率22.5%，同比-1.5ppt。费用方面，2025 前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为2.2%/3.3%/4.0%/0.5%，同比-0.3ppt/0.2ppt/-0.4ppt/0.0ppt，我们认为主要得益于公司降本增效。


　　发展趋势


　　煤机板块稳健增长：根据公司公告，1-3Q25 煤机板块收入同比增长10.66%至160.75 亿元，归母净利润32.49 亿元，同比增长8.88%，主要受益于公司液压支架业务的稳健增长和成套化战略的推进。我们认为公司数字化转型有望提高煤炭开采智能化水平，在煤机行业保持领先地位。


　　汽零业务向新能源加速转型：根据公司公告，1-3Q25 汽车零部件板块收入146.92 亿元，同比增加10.22%；实现归母净利润3.96 亿元，同比上升430.81%。其中SEG 收入96.20 亿元，同比增长2.62%，欧美燃油车业务市场总体需求基本稳定。其中索恩格电动部门的新能源电机业务营业收入4.76 亿，较同期增加3.24 亿，我们认为新能源业务转型卓有成效。


　　盈利预测与估值


　　我们维持25 年和26 年盈利预测不变；当前A 股股价对应25/26年10.0 倍/9.4 倍市盈率。当前H 股股价对应25/26 年8.4 倍/7.8倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级但由于行业估值中枢上移，我们上调A 股目标价20%至30.00 元，对应12.0 倍2025 年市盈率和11.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有19.6%的上行空间。


　　H 股维持跑赢行业评级但由于估值中枢上移，我们上调H 股目标价40%至28.00 港元，对应10.2 倍2025 年市盈率和9.5 倍2026 年市盈率，较当前股价有21.6%的上行空间。


　　风险


　　煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期。

□.丁.健./.刘.中.玉./.鲁.烁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司