顺络电子(002138)：三季度业绩再创新高 AI终端带动后续成长

事件概述


　　公司发布25 年三季报，公司25 年前三季度实现营收50.32 亿元，yoy+19.95%，归母净利润7.69 亿元，yoy+23.23%，扣非归母净利润7.33 亿元，yoy+23.01%，毛利率36.74%，yoy-0.57pct，净利率17.36%，yoy+0.59pct；


　　25Q3 营收18.08 亿元，yoy+20.21%，qoq+2.51%，归母净利润2.83 亿元，yoy+10.6%，qoq+12.06%，扣非归母净利润2.71 亿元，yoy+9.19%，qoq+11.86%；毛利率36.84%，yoy-1.09pct，qoq+0.06pct，净利率17.39%，yoy-1.43pct，qoq+0.47pct；　　


　　三季度业绩再创新高，数据中心市场拓展顺利25Q3 公司单季度营收首次突破18 亿，创历史新高，公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。


　　多产品线持续拓展，未来成长空间广阔


　　1）消费电子领域：未来主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。2）汽车电子领域：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。3）AI 领域：在数据中心领域，公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案；此外公司在自动驾驶、人形机器人、AI 端侧应用也都有较好布局。4）氢燃料电池领域，公司积极推动氢燃料电池项目的预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。


　　投资建议


　　考虑到宏观环境不确定，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为10.61/13.9/17.22 亿元（此前预计公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为11.05/13.9/17.23 亿元），按照2025/10/27 收盘价， PE 为31.9/24.4/19.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司