九丰能源(605090)：Q4多业务有望突破 新疆煤制天然气打造新增长极

公司发布2025 年三季度业绩公告。2025 年第三季度，公司实现营业收入51.8 亿元，同比下降10.39%；实现归母净利润3.8 亿元，同比下降11.29%，环比增长7.23%。业绩主要影响包括：


　　2025 年第三季度，受台风影响，LPG 运输船舶期末不能顺利进港；偶发性LPG 船期滞后形成跨期销售，影响产品销售毛利；广州华凯接收站处于储罐检修，合计影响报告期税前利润约8200 万元；


　　2025 年第三季度，公司对外提供运力服务的LPG 船舶开展计划性坞修及结算接船费用，相应减少了阶段性运力服务收入并增加了运营成本与费用，影响税前利润约1500 万元；


　　2025 年第三季度，公司积极推动新疆煤制天然气项目及LNG 工厂项目、特种气体项目等核心项目的开发，产生了相关费用；


　　2025 年第三季度，公司确认股权激励计划及员工持股计划股份支付成本费用1632.95 万元，因发行可转债按照实际利率计提财务费用1599.24 万元，合计3232.19 万元。


　　25Q4 经营展望。


　　2025 年第四季度，在四季度国内天然气价格逐步修复背景下，预计LNG 业务盈利能力将稳步提升。


　　随着广州华凯接收站储罐检修于9 月份完成，公司东莞-广州LPG 双库动态运营体系正式落地，预计将推动四季度LPG 销量稳步提升；此外，跨期LPG 资源已于10 月初顺利进港，预计四季度公司LPG业务盈利水平将实现环比、同比较快增长。


　　随着第三季度LPG 船舶计划性坞修结束并恢复向客户提供运力服务，预计四季度公司能源物流服务业务盈利水平环比将实现恢复性增长；国内LNG 液厂出厂价格明显提升，在价价联动模式下，预计四季度公司能源作业服务业务盈利水平环比将实现稳步增长。


　　2025 年第四季度，公司将加快推动新疆煤制天然气项目相关手续落地、主设备招标、工程施工等关键事项；积极完善惠州LPG 仓储基地项目后期建设收尾工作，为2026 年常态化运营做好准备；加快推进具有一定护城河及资源、模式优势的相关LNG 工厂项目、特种气体项目落地，为公司长期高质量发展与业绩增长提供强有力支撑。


　　新疆煤制天然气项目增加新亮点。根据公司2025 年9 月公告《关于拟对外投资建设新疆煤制天然气项目的公告》，公司计划与新疆庆华、河南丝路共同投资建设新疆庆华二期工程项目，总投资230.33 亿元，公司拟出资不超过34.55 亿元（资金来源为自有或自筹），持有50%权益（年产20亿方天然气）。根据可行性研究报告，天然气出厂价格按项目投产后第1-3 年为2 元/方（含税），第4-6 年为1.9 元/方（含税），第7 年后1.8 元/方（含税）计算，项目年平均利润总额约14.8 亿元，投资收益率平均11.74%。


　　投资建议：考虑到公司2025Q4 经营展望LNG 预计稳步提升、LPG 业务预计环比增长；2026 年-2027 年我们预计LNG、LPG 量价有望增长，叠加特气业务、煤制天然气业务贡献增量，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润17.5/19.8/21.4 亿元，对应PE 为13.5X、11.9X、11.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；LNG 价格不及预期；公司特气业务不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司