金山办公(688111)：25Q3全面超预期 计算机领军再起航

事件：10 月27 日，公司发布《2025 年第三季度报告》，实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归属于母公司所有者净利润4.31 亿元，同比增长35.42%，超出市场预期。


　　25Q3 收入及利润超预期，AI 及海外拉动C 端增长。1）2025Q3，公司实现营业收入15.21 亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31 亿元，同比增长35.42%；归母扣非净利润4.21 亿元，同比增长39.01%。2）WPS个人业务收入8.99 亿元，同比增长11.18%，主要系公司通过AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳。健从增用长户数来看，增长健康，截至2025年9月30日，全球月度活跃设6备.69数亿为，同比增长8.83%。


　　其中，PC 版月度活跃设备数3.16 亿，同比增长14.05%；移动版月度活跃设备数3.53 亿，同比增长4.54%。


　　365 继续保持高增，信创拉动软件业务超预期。1）2025Q3，WPS 365 业务收入2.01 亿元，同比增长71.61%。公司不断完善协作与AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。2）WPS 软件业务收入3.91 亿元，同比增长50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。


　　成本费用控制良好，信创或带动利润率提升。1）2025Q3，公司营业成本占收入比例为13.54%，相比上年同期降低0.99pct；销售费用率为19.09%，相比上年同期降低1.05pct；管理费用率为8.04%，相比上年同期提升0.19pct；研发费用率为35.24%，相比上年同期降低2.17pct。2）考虑信创软件标准化程度高，且WPS 竞争格局良好，我们认为信创业务的放量或将有效带动公司利润率提升。


　　计算机中军再起航，维持“买入”评级。考虑WPS AI、WPS 365 及信创业务处于上升周期，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司实现营业收入60.88、73.81、91.10 亿元；归母净利润18.51、22.62、29.30 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT 开支收紧、宏观经济波动。

□.刘.高.畅./.杨.然./.陈.芷.婧    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司